长虹美菱(000521):Q2业绩超预期经营精进助力长期成长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:马王杰/翟延杰 日期:2023-07-16

核心观点

    长虹美菱发布2023 年半年度业绩预告,经营业绩超我们之前预期。受原材料、海运费价格下降叠加产品结构升级推动,二季度业绩端维持较高增速。市场前期更多关注公司在利润低基数背景下的业绩弹性,我们认为公司近年围绕“一个目标”,紧扣“三条主线”深耕发力,整体经营能力与产品竞争力显著提升,有望推动公司实现长期业绩增长。

    事件

    2023 年7 月15 日长虹美菱发布2023 年半年度业绩预告。

    2023H1 公司预计实现归母净利润3.2-3.8 亿元, 同比增长430.02%-529.40%;其中Q2 预计为1.97-2.09 亿元,同比增长258.18%-367.27%。

    2023H1 预计实现扣非净利润3.4-4.0 亿元, 同比增长8177.54%-9638.28%;其中Q2 预计为2.36-2.96 亿元,同比增长774.07%-996.30%。

    简评

    收入端:内外销全产业驱动,Q2 营收稳健增长近年公司围绕“一个目标”,紧扣“三条主线”,积极调整品类、渠道策略,发力差异化爆品打造与多元化渠道建设,收入端取得良好突破。

    外销方面,冰箱、洗衣机产业在海运费下降、市场逐步恢复的大环境下,积极抢抓订单,大力推进产品拓展,接单及发货大幅增加;同时在冰洗协同带动下,洗衣机产业同步实现快速拓展。

    内销方面,空调产业深入推进“营销转型”,紧跟市场及各地气候特征,提前布局市场,优化产品结构,与重点客户持续保持战略合作。在炎夏空调景气提升的大背景下,空调内销实现良好增长。

    利润端:产品结构提升叠加原材料红利,盈利超预期增长23Q2 公司利润端实现三位数以上增长,主因:

    ①公司持续全面贯彻“一个目标,三条主线”的经营方针,坚持价值导向,全面提效,打造优质爆品提升盈利能力;②市场均价整体上浮,为公司结构提升留足空间;③大宗原材料成本与汇率较同期有所优化,利润端贡献弹性。

    三、产品创新效率精进,积极变化助力长期成长近年长虹美菱围绕“效率为王”、“产品领先”、“对标对阵”三条主线深耕经营。在渠道策略上,发力电商渠道,拓展增量渠道,夯实基础渠道,提质连锁渠道,持续改善经营质量。产品端进行分类管理,通过打造爆品、推广精品,优化低效品、引流品价值链,持续改善产品结构,提升毛利率。制造端通过对标,提高日产、减少用工、消除过程障碍来提升生产效率;聚焦重关费用,降费提效,推进成本压控,提升毛利,综合发力下取得亮眼成效,建议重视公司变革带来的份额提升与盈利修复机会。

    投资建议:长虹美菱产品矩阵覆盖全面,改革落地过程中各产业展现亮眼增量。我们预计公司2023-24年分别实现营业收入234、262 亿元,同比增长15.8%、12.1%;归母净利润5.15、6.56 亿元,同比增长110.53%、27.41%,对应PE 分别为10.9X、8.5X,维持“增持”评级。

    风险提示:1、宏观经济增速不及预期,家电产品属于耐用消费品,与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓,或对公司产品销售形成较大影响;2、原材料价格下行不及预期:公司原材料成本占营业成本比重较大,若大宗价格再度上涨,公司盈利能力将会减弱;

    3、海外市场风险:海外环境近年不确定性加剧,公司外销占比较高,若外需下降则业绩将受到相应冲击;

    4、市场竞争加剧:弱市场环境下,行业竞争更为激烈,公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。