瀚蓝环境(600323):能源业务持续改善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/邵潇/于歆 日期:2023-07-16

本报告导读:

    2023H1 净利润同比增25%左右,业绩稳健增长符合预期。能源业务持续改善。

    投资要点:

    维持“增持”评级。维持对公司2023- 2025 年的预测净利润13.68、15.50、16.89 亿元,对应EPS 为1.68、1.90、2.07 元。公司大固废业务积极拓展,燃气业务触底反弹,融资渠道拓宽,为未来并购整合扩张打下坚实基础,未来整体业绩稳健增长可预期,维持目标价33.49 元,维持“增持”评级。

    2023H1 净利润同比增25%左右,业绩稳健增长符合预期。1)公司发布2023 年中报业绩预增公告,2023H1 归属净利润同比增加25%左右、扣非归属净利润同比增加22%左右。2022H1 公司实现归属净利润5.50 亿元、扣非归属净利润5.50 亿元。2)公司2023Q2 实现归属净利润3.78 亿元左右,单季利润环比持续改善。

    能源业务持续改善,2023H1 实现盈利。1)2022 年上半年天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响,天然气综合采购成本不断攀升,而受限于限价政策,导致能源业务2022 年上半年出现亏损。2)2023 年上半年天然气业务进销价差有所改善,能源业务2023 年上半年实现盈利。

    现金流改善,融资渠道拓宽。1)根据公司2022 年报,公司正在持续加强与地方政府客户沟通、应收账款管理及催收,预计年内回款将有所改善。

    其中,在南海区政府的支持下,将通过多种方式解决至少15 亿元存量应收账款回款问题。此外公司与各地政府推进完善和落实费用拨付机制,加快回款速度。2)22 年8 月公司启动REITs 发行,规模预计为10-30 亿元。

    发行REITs 拓宽融资渠道,为未来并购整合扩张打下坚实基础。

    风险提示:天然气价格波动,行业补贴政策变化,项目进度低于预期等。