倍杰特(300774):业务转型与技术创新共振 “盐湖提锂”新秀倍道而进

类别:创业板 机构:国投证券股份有限公司 研究员:周喆/朱心怡 日期:2023-07-16

  国内工业领域领先的废水资源化再利用整体解决方案服务商:

      公司深耕工业及市政领域高盐水的资源化再利用,提供水处理一体化综合服务,立足石油化工、煤化工等行业,拓展至焦化废水、生物化工、电子半导体、新能源、新材料等领域。2021 年以来,公司依托其高盐废水技术,正式步入盐湖提锂领域。公司水处理解决方案、运营管理及技术服务、商品制造与销售三大板块形成了良性互动,为公司持续均衡可持续发展提供强劲动力。公司近年营收稳步增长,2018-2022 年复合增速为20.3%;2022 年归母净利润下滑主要由于客户经营情况影响回款,计提了1.82 亿元减值。随着疫情影响的消除,公司今年业绩有望恢复。

      依托高盐水分盐领先技术,快速切入盐湖提锂蓝海赛道:

      近年新能源车发展势头迅猛,锂资源重要性显现。中国作为碳酸锂和氢氧化锂需求最大的国家,锂资源储量仅为810 万吨LCE,进口依赖度高。由于海外锂矿投资频频设限,我国锂资源自主可控重要性凸显。

      我国锂资源以盐湖卤水为主,主要分布在青海和西藏地区,盐湖提锂势在必行。目前国内湖提锂的技术路线以“吸附+膜”法为主,公司作为盐湖提锂系统集成商,依托其自主研发的高含盐废水零排放分盐技术,成功切入盐湖提锂新赛道。目前公司已承接西藏扎布耶盐湖提锂项目(5 个订单)和西藏拉果错盐湖提锂项目(2 个订单),金额合计达2.96 亿元。同时,公司与西藏矿业、万华化学、中国地质科学院矿产资源研究所联合成立联合实验室,共同研发盐湖提锂新技术,并筹备建设西藏盐湖综合利用研发基地。盐湖提锂领域有望成为公司第二增长极。

      污水资源化目标明确,公司主业仍具增长动力:

      我国污水排放量与处理能力均快速增长,传统无害化处理率已达到较高水平,市场竞争激烈。近年废水资源化利用相关政策频发,工业废水循环利用、再生水利用等成为水处理行业新风向。2021 年1 月,《关于推进污水资源化利用的指导意见》中要求全面推进污水资源化利用,提出到2025 年全国地级及以上城市再生水利用率到25%以上的明确目标。《工业废水循环利用实施方案》要求到2025 年力争规模以上工业用水重复利用率达到94%左右。公司技术优势明显,应用于多个水处理项目。截至2022 年末,公司工程类在手订单未确认收入金额为11.51 亿元,在手订单充足,短期支撑主业业绩。

      投资建议:

      我们预计公司2023-2025 年的收入分别为11.46 亿元、15.52 亿元、18.57 亿元,增速分别为36.6%、35.3%、19.7%,净利润分别为2.28、3.15、3.84 亿元,增速分别为590.9%、38.3%、21.8%,成长性突出。

      结合水处理行业与盐湖提锂行业相关一致预期估值,我们首次给予买入-A 的投资评级,给予公司2024 年22 倍市盈率,对应12 个月目标价为16.94 元。

      风险提示:下游客户集中和依赖大项目的风险、应收账款回收不及预期的风险、政策推进不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、盐湖提锂业务开拓不及预期、假设不及预期的风险。