医药生物周跟踪：医保&中报更新 创新器械风至

　　投资要点

    　　本周思考1：上海医保政策再更新，创新器械或加速放量

    【事件】2023 年7 月10 日，上海医保局发布《上海市医用耗材纳入基本医疗保险支付范围的工作规范（试行）》，提出“逐步将临床价值高、经济性评价优良的医用耗材纳入医保支付范围”。

    　　从纳入医保规则调整看：

    　　1）遴选范围：安全有效、临床必需、价格适宜且医保基金可承受；近年有采购量且不属于国家明确不予支付范围；与本市经济水平相当省市已纳入医保支付或本市生物医药产业部门推荐的医用耗材。2022-2023 年，上海市加速创新器械的医保进程，陆续将手术机器人部分术式、心脏瓣膜、心腔超声导管等纳入医保报销范围，本次规范的发布，有助于创新器械放量，如手术机器人、NGS、辅助生殖等相关操作/产品或将陆续进入医保，促进创新器械的逐步放量。

    　　2）准入办法：包含常规准入与谈判准入。非独家高值耗材纳入常规准入范围，按照甲乙分类；独家高值耗材纳入谈判准入范围，通过谈判确定支付标准和限定支付范围，纳入“乙类耗材”管理。

    　　【观点】

    　　我们认为，创新器械进入医保对产品放量有较好促进作用，本次规范的发布有助于创新器械在临床应用的进一步推进，带来创新器械的放量窗口期，促进创新器械相关公司收入增长。

    　　【投资建议】

    　　推荐产品创新性强的器械龙头企业，如微创医疗、心脉医疗、微创机器人、微电生理、南微医学、华大智造等，关注乐普医疗、安杰思、惠泰医疗等。

    　　风险提示：行业政策变动风险，市场竞争加剧风险。

    　　本周思考2：中报发布期，疫后恢复相关板块业绩高增长

    【事件】本周翔宇医疗、心脉医疗等陆续发布2023H1 业绩快报，均实现2023Q2业绩的高速增长，2023Q2 业绩快报中疫后恢复相关板块，如心脉医疗、开立医疗、翔宇医疗、九强生物等均实现较好的利润增长，疫后恢复趋势已现，持续看好创新器械。

    　　【观点】

    　　1.疫后手术量恢复，高值耗材销量高增长拉动二季度业绩超预期增长。

    　　2022 年二季度择期性相对较强的手术，如冠脉介入、骨科、电生理、外周介入、神经介入（出血类）等手术量下滑，2023 年二季度随疫后恢复，以上板块手术量快速恢复，拉动相关公司销量高增长。

    　　2.疫后院内需求恢复，检测需求有望高增长。

    　　2023 年随着新冠检测业务出清、院内常规诊疗量快速恢复、IVD 板块表现出较强的业绩弹性，我们预计2023 年Q2 常规检测需求仍处于高位，建议关注板块性机会。

    　　3.康复赛道迎来重要布局窗口期。2020-2022 年康复相关企业业绩表现欠佳，股价及估值持续回落，处于历史低位。2023 年Q1 随着疫后积压需求释放以及去年低基数，相关公司迎来较强的业绩恢复弹性，考虑到政策的持续推动，2023 年业绩有望超预期。

    　　【投资建议】

    　　我们持续看好院内需求恢复下高值耗材与检测产品放量拉动收入超预期的投资机会，推荐微创医疗、微创脑科学、心脉医疗、南微医学、亚辉龙、凯普生物、伟思医疗、翔宇医疗等，关注艾德生物、惠泰医疗、乐普医疗等。

    　　风险提示：需求波动的风险；行业竞争加剧的风险；宏观政策波动的风险等

    行情复盘：估值回落，创新药领涨

    　　涨跌幅：本周医药板块上涨0.6%，跑输沪深300 指数1.34 个百分点，在所有行业中涨幅排名第16 名。2023 年以来中信医药指数累计跌幅5.9%，跑输沪深300指数6.6 个百分点，在所有行业中排名倒数第7 名。

    　　成交额：医药行业成交额为2037 亿元，占全部A 股总成交额比例为4.7%，较前一周环比下降0.8%，低于2018 年以来的中枢水平（8.1%）。

    　　估值：截至2023 年7 月14 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.72 倍PE，环比上升0.22。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为139%，环比下降2.3pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。

    　　沪港通&深港通持股：截至2023 年7 月14 日，陆港通医药行业投资1822 亿元，医药持股占陆港通总资金的9.5%，医药北上资金环比增加52 亿元。细分板块中，医疗服务、医疗器械板块净流入较多。

    　　细分板块涨跌幅分析：根据Wind 中信医药分类看，本周医药子板块表现分化，中药饮片（+5.4%）、医疗服务（+4.8%）、生物医药（+1.3%）、化学原料药（+0.5%）、医疗器械（+0.1%）有所上涨；中成药（-0.5%）、医药流通 （-1.1%）、化学制剂（-1.3%）有所下跌。

    　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周CXO（+5.0%）、医疗服务（+2.8%）涨幅相对较好，仿制药（-2.3%）、医药商业（-1.3%）等表现相对较弱。具体看，CXO 板块中泓博医药（+21.9%）、方达控股（+9.8%）、皓元医药（+9.1%）；医疗服务板块爱尔眼科（+7.2%）涨幅明显；仿制药板块中苑东生物（-9.1%）；医药商业国药股份（-5.5%）表现较弱。此外，本周微创医疗（+9.9%）、智飞生物（+9.8%）也有较好涨幅；康缘药业（-14.7%）、健麾信息（-11.9%）跌幅较大。

    　　整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化，我们认为在医改持续深化的背景下，2023 年度医药策略周期论角度，中药、配套产业链、创新药械处于复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段，可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、仿制药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。

    　　2023 年医药年度策略：拥抱新周期

    　　复苏新周期、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023 年医药新周期主线。

    　　推荐方向：中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；逻辑支撑：①2023 年复苏新周期：诊疗量快速恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。

    　　2023 年行业边际变化：2023 年新周期、集采时代“量”的修复，贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化。

    　　中药：近期部分中药公司如东阿阿胶、康恩贝、同仁堂、天士力、健民集团、济川药业、康缘药业、葵花药业、华润三九等披露经营近况，持续验证我们前期提出的中药新复苏逻辑，历史负债率低点、营运效率提升奠定了业绩可持续增长的重要基础。推荐：康恩贝、康缘药业、济川药业、羚锐制药、桂林三金，建议关注九芝堂、以岭药业、东阿阿胶等

    　　配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等。

    　　创新药械：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。

    　　风险提示

    　　行业政策变动；研发进展不及预期。