利柏特(605167):Q2业绩延续超预期高增 全年盈利有望持续放量

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:何亚轩/程龙戈/李枫婷 日期:2023-07-12

  Q2 单季业绩预告中值增速152%,延续超预期高增。公司预告2023H1 实现归母净利润0.85-0.95 亿元,同比高增144%-173%(中值约158%);扣非业绩0.81-0.92 亿元,同增166%-202%(中值约184%)。根据业绩预告测算,公司Q2 单季归母业绩预计同增129%-175%(中值约152%),在Q1 环比高基数(Q1 单季同增169%)上延续超预期增长,我们预计主要因:1)受益项目结构优化及模块化占比提升,当期结算项目毛利率提升。2)2022 年受特殊宏观因素影响,大量项目结转至上半年加快执行。3)上年同期基数较低(2022H1/Q2 业绩同增4.8%/4.4%)。

      在手订单充裕,全年盈利有望实现较快增长。2022 年受益核心业主(巴斯夫、英威达)在华投资扩张,公司新签订单额较2021 年快速放量,全年披露重大项目中标额达40 亿元,约为2022 年营收2.3 倍,在手订单饱满。此外,据公司公告披露,当前湛江基地一期已投产,二期计划于2023 年投产,产能有望陆续释放。该基地毗邻巴斯夫、陶氏等化工龙头生产基地,区位资源丰富,Q1 已披露签订湛江巴斯夫模块制造及施工合同累计6-7 亿元,预计全年签单额将继续维持高位,有望推动公司盈利持续放量。

      下游需求预计维持高景气,有望保障签单持续高增。2022 年受俄“断气”影响,巴斯夫、英威达等全球化工巨头为提升供应链稳定性,逐步将生产基地转移至中国,当前公司重点客户在华投资规划额已超1500 亿元,其中核心客户巴斯夫所投广东湛江基地累计投资额近800 亿元(约100 亿欧元,2030 年投产)。叠加“一带一路”政策支持、外资营商环境优化,后续重点客户对华投资力度有望持续加大,公司新签订单额有望维持高位。

      跨领域、跨产业链加快布局,中长期成长性优异。中长期看,工业模块化建造系“装配式”在工业领域的运用,随着我国人工成本上行、智能建造推广,模块化渗透率有望不断提升。此外,近年来公司基于精细化工模块化优势,持续向油气能源、水处理、矿业等领域拓展(2022 年首次参与FPSO、光学新材料、聚合物模块化项目),同时向下游工程维保、工艺包运营业务延伸(2022 年工程维保业务规模突破1 亿),后续有望逐步转型本土综合模块化工程服务龙头,成长空间广阔。

      投资建议:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.2/2.9/3.7 亿元,同比增长60%/30%/30%,EPS 分别为0.49/0.64/0.83 元,当前股价对应PE 分别为20/15/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:订单执行进度不及预期,海外化工龙头对华投资收缩风险,毛利率波动风险。