居然之家(000785):数字化转型焕新活力 家具消费全周期布局

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙海洋/尉鹏洁 日期:2023-07-11

  泛家居行业标杆企业,拥有广泛的全国零售渠道布局

    公司一方面以“居然之家”为品牌开展连锁卖场经营管理,通过直营和加盟模式进行卖场连锁扩张,并以“洞窝”为核心打造数字化家居产业服务平台,围绕产业服务平台积极拓展设计、装饰、智能家居、物流配送、到家服务等线性服务。另一方面,公司主要以“中商·世界里”为品牌经营购物中心等生活业态,促进大家居和大消费融合,打造实体店第二增长曲线。

      截至2022 年12 月31 日,公司在国内29 个省区市经营428 个家居卖场,包含91 个直营卖场及337 个加盟卖场,在湖北省武汉、荆州、黄石等主要城市的核心商圈经营6 家现代百货店、2 家购物中心、142 家各类超市。

      23Q1 公司实现收入32.5 亿元,同增4.5%,归母净利为4.5 亿,同减10.3%,归母净利率14.0%,同减2.3pct,收入恢复增长,利润仍待修复。

      引领行业数字化转型,自主研发行业数字化设施

      公司在全国密集的连锁零售网络基础上,大力发展私域流量平台,提升整体推广获客效率和资源竞争力。22 年同城站线上获客167 万人,同比+120%,企业微信私域获客297.9 万人,目标完成率115%。自主研发数字化产业服务平台“洞窝”,22 年实现平台交易357 亿元,占全年销售额的33.9%。推出“洞车”,补全线下物流交付平台,开发“洞心”完善家居行业售后服务流程。通过企业布局,赋能家居营销全流程,实现线上线下融合触达。

      运营能力优秀,“轻资产模式”加速品牌扩张

      公司通过以租赁物业直营卖场及加盟卖场为主的“轻资产模式”进行市场扩张,更快速的建立全国连锁零售网络。22 年公司直营店坪效为1497.9元/平方米/年,总资产周转率为0.24 次/年,运营能力优秀。公司通过加盟模式布局下沉市场,同时通过兼收合并、数字化系统整合等多种方式扩大公司的市场占比,增强公司影响力。

      存量房需求释放,政策驱动短期向好

      随着房地产市场发展逐渐走向成熟,存量房屋交易将占据主要地位,将逐步释放旧房翻新、家居以旧换新等消费需求,推动泛家居行业的可持续发展。北京2023 年1-5 月二手房成交量700.5 万方,累计同比增长20.1%,深圳2023 年1-5 月深圳二手房累计成交131.0 万方,累计同比增长79.7%。

      22 年年末陆续出台地产宽松政策,均为房地产业提供了良好的政策环境,家居建材市场受益明显。

      盈利预测与评级:公司是泛家居行业龙头企业,多年线下深耕布局全国连锁卖场,把握行业发展趋势积极进行数字化转型,打开线上流量入口,实现全产业链覆盖。随着行业政策向好,存量房市场逐步释放,公司受益于宏观环境改善,我们预计23-25 年营业收入为155.9/171.5/189.2 亿元,归母净利润为22.2/25.2/28.4 亿元,对应PE11/10/9,参考可比公司平均PE,给与公司23 年14 倍PE,目标价4.94 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示:宏观经济波动风险;行业竞争加剧风险;家居卖场业务开发风险;财务测算具有主观性的风险等。