福晶科技(002222):晶体业务稳步迈进 精密光学元件助力腾飞

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:刘牧野/刘一楠 日期:2023-07-09

  深耕光电子晶体材料,非线性光学晶体全球领先。

      公司实控人为中国科学院福建物质结构研究所,成立之初主要承接其晶体材料方面的科技成果转化,技术实力雄厚。非线性光学晶体LBO和BBO市占率近80%,位居全球第一,控股子公司海泰光电是国内头部的KTP晶体生产商。公司也是最早开展激光晶体Nd:YV04批量生产的企业之一,产品进入全球主要的激光器供应商。未来公司还将发力磁光材料TGG晶体/TSAG晶体领域,形成新增长点。凭借高质量的产品和稳固的行业地位,公司非线性晶体、激光晶体业务的盈利能力突出,2022年毛利率分别为75.4%、73.7%,且非线性晶体毛利率长年维持70%以上。

      横拓纵延,“晶体+光学+器件”三驾马车协同共进。

      公司立足于晶体材料,横向拓展晶体业务,丰富产品种类;并向产业链下游延伸,切入精密光学元件和激光器件业务,稳固激光市场的同时,拓展了光通讯、高端光学领域,成为业内稀缺的“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务的供应商。2022年,公司总营收7.7亿元,同比+11.6%,其中非线性光学晶体、激光晶体、精密光学元件、激光器件业务收入分别为2.0/1.3/2.8/1.3亿元,公司精密光学元件业务发展迅速,2020-2022年CAGR为32.1%,逐渐发展成为公司第一大业务。

      下游应用多点开花配套各领域头部客户。

      激光器件应用范围广阔,孕育千亿级市场。根据OptechConsulting数据,2022年全球工业激光系统市场规模220亿美元,同比+3.3%,尽管整体增速放缓,但电动汽车、半导体设备等细分领域表现亮眼,预计2023年全球工业激光器和系统将增长5%6-10%。公司激光领域客户包括相干、光谱物理、通快、IPG、Lumentum、恩耐、大族激光、英诺激光、英谷激光、华日激光、锐科激光、创鑫激光、杰普特等国内外知名激光器企业。此外,AI引领光通信增长,公司可提供高质量铌酸锂(LiNbO3)晶体、磁光晶体、光纤传输器件以及精密光学元件等,2022年公司来自光通信领域的收入占比约10%。激光雷达方面,配套华为等客户开发光学元件;AR领域向微软小批量供货。

      成立“至期光子”布局超精密光学元件,培育业务新增长点。

      2022年12月,公司出资8000万元新设全资子公司“至期光子”,主要定位于纳米精度的超精密光学元件制造及复杂光机组件的研发,面向半导体等尖端光学应用领域。2022年公司已经完成了超精密光学元件关键技术的部分研究,未来有望开辟公司的新增长点。此外,公司计划2023年启动二期D楼项目建设,扩充厂房面积,为公司的长期增长做准备。

      投资建议

      依托中科院物构所大股东技术背书,公司传统主业地位稳固,行稳致远;公司横拓纵延,精密光学元件业务强势增长,并在光通信、激光雷达、AR、半导体设备、光学检测等多个领域多点开花。我们认为,随着至期光子超精密光学元件的产业化推进,公司有望迎来“戴维斯双击”。预计公司2023-2025年实现营业收入9.6/12.3/15.9亿元,同比增长25.1%/27.9%6/29.2%;归母净利润2.6/3.2/4.3亿元,同比增长13.8%/24.3%6/34.7%,对应当前(7月5日)收盘价的PE分别为47/38/28倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示

      研发进展不及预期、下游激光行业持续疲软、市场竞争加剧。