片仔癀(600436)深度报告:中药资源品+化妆品 同步进入成长新阶段

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2023-07-03

核心产品片仔癀量价齐升:公司核心产品片仔癀为独家产品,历史悠久、品牌知名度高。2015-2021年片仔癀实现量价齐升。

    2023年5月公司片仔癀系锭剂零售价从590元/粒提升至760元/粒,有望推动片仔癀系列产品进入成长新阶段。

    安宫牛黄打造中药资源品第二成长曲线:2020年公司收购龙晖药业获得安宫牛黄丸相关文号,2020年推出双天然安宫牛黄丸、2022年推出天然麝香(体培牛黄)安宫牛黄丸。在安宫牛黄丸带动下,公司心脑血管产品线2022年收入达1.66亿元。

    借助公司品牌和渠道资源,安宫牛黄丸系列产品有望快速成长,打造公司第二成长曲线。

    化妆品业务独立上市持续推进:公司化妆品业务有超过40年历史,旗下有皇后、新皇后和片仔癀三大品牌,“3+3+1”产品矩阵不断丰富。2022年子公司实现销售和研发业务的独立,为未来独立上市发展奠定良好基础。

    盈利预测与投资评级:我们预计2023-2025年营业收入106.58亿元/128.88亿元/154.84亿元,归母净利润33.13亿元/42.67亿元/54.42亿元,对应52.14X/40.49X/31.75X。我们认为,公司独家产品片仔癀为国内头部中药资源品,借助品牌和渠道优势,公司有望实现持续稳健增长。基于核心产品片仔癀提价,我们小幅上调公司业绩预期。维持“买入”评级。

    风险提示:新产品销售放量不及预期,产品价格调整对产品销量产生负面影响,公司产品研发进展不及预期,子公司分拆进展不及预期,公司经营管理波动超出预期。