领益智造(002600):精密智造龙头企业 拓展新兴优质赛道

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马天翼/周高鼎 日期:2023-06-26

  精密功能器件龙头企业,横纵拓展实现平台式布局:公司作为精密智造龙头,向外收购向内拓展,垂直整合上下游产业链,打造一站式智造平台。2018 年公司反向收购江粉磁材实现上市,业务协同发展步入快车道,期间逐步剥离非主营业务,聚焦精密智造,拓展新能源汽车、光伏、AR/VR 等新兴优质赛道,营收稳步提升,盈利能力持续增强。2021 年公司受疫情影响业绩承压,受原材料大幅涨价影响毛利率承压,2022 年随着相关情况好转,营收增速和毛利率均实现回升。2022 年实现总营收345 亿元,同比增长13%,归母净利润15.96 亿元,同比增长35%。

      聚焦精密智造领域,布局消费电子新兴行业:1)精密功能结构件技术优势明显:公司散热方案、线性马达、无线充电等方面技术优势明显、核心零部件自给率高。2)已进入大客户供应链并形成长期稳定合作关系:在消费电子精密功能器件细分行业,公司已通过国内外主流头部终端品牌商的供应商认证体系,形成长期稳定的合作关系。同时借助消费电子领域合作客户,切入AR/VR/MR 智能眼镜业务,已与业内一流厂商达成战略合作,成为MR 眼镜核心供应商。另外,公司还是消费级AR眼镜龙头Nreal 独家代工厂,独家承接NrealAirAR 眼镜的整机组装、注塑结构件和声学件制造。3)领先布局智能机器人赛道:子公司领鹏智能推出控制器产品产品,赋能机器人性能提升,同时与汉森深入合作人形机器人的优化量产设计。4)公司整合上下游资源,形成产业链协同优势:反向收购江粉磁材上市后,向上延伸至材料业务,掌握上游议价权,向下拓展模组及组装业务,打造一体化平台。

      拓展优质赛道,新能源汽车/光伏协同发展:1)新能源汽车:出货量高增长,重要技术部件动力电池关乎续航和整车动力,电池能量密度、运行温度范围、充电效率、安全性等技术不断进步,市场前景广阔,带动精密结构件销量增长。公司已导入动力电池龙头客户宁德时代,积极扩产支撑放量,未来营收潜力看好。2)光伏:装机量持续旺盛,分布式占比提升,微型逆变器符合分布式装机需求且系统综合效率高,成发展趋势。公司收购赛尔康后成为微逆龙头Enphase 全球唯二ODM,而Enphase是当前全球微逆市场主导者,出货量占全球市场80%,营收可期。

      盈利预测与投资评级:我们预测2023-2025 年公司营业收入分别为366/437/482 亿元,公司净利润分别为21/25/30 亿元,综合考虑公司规模、发展阶段、产品结构、技术领先性、客户资源等因素,选取了长盈精密、飞荣达徕木股份作为公司可比公司,公司2023 年PE 仅23 倍,低于可比公司均值31 倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:消费电子景气度不及预期;新业务拓展布局不及预期;产品研发不及预期: