瀚蓝环境(600323):提质增效 夯实可持续发展基础

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:邹序元 日期:2023-04-07

  事件:公司发 布2022年年报,报告期内,公司实现营业收入129亿元,同比增长9%;归属于上市公司股东的净利润11.46 亿元,同比下降1.46%。公司固废业务保持较好的业绩增长,但是能源业务出现亏损,导致整体业绩低于预期。

      点评:

      固废业务是公司的核心业务,业绩保持较快增长。报告期内,固废处理业务22 年实现主营业务收入68.8 亿元,占公司主营业务收入的55%,同比增长4.74%;实现净利润为9.07 亿元,占公司净利润的77%,同比增长26.57%,剔除工程与装备业务后,实现主营业务收入为44.49 亿元,同比增长23.36%,实现净利润为8.13 亿元,同比增长32%。固废业务,尤其是固废运营业务是公司的核心增长动力。

      展望2023 年,公司固废业务的规模增长趋于平缓,重心在于“降本增效”。公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35750 吨/日(不含参股项目),其中 2022 年底已投产项目规模为 28050 吨/日(2022 年新增投产2500 吨/日),2023 年一季度新增投产规模为1750 吨/日,在建项目规模1450 吨/日,筹建项目规模1500 吨/日,未建项目规模3000 吨/日。

      公司把“降本增效”作为常态化工作开展,提升建运一体化工程管理,积极进行技术创新实现节能降耗,持续深化利用智慧化、数字化等手段提高各项目运行效率与经济效益。

      公司能源业务迎来业绩拐点。2022 年天然气业务受国际能源价格持续上涨因素影响,天然气综合采购成本不断攀升,而受限于限价政策,导致能源业务2022 年亏损约0.65 亿元,净利润同比减少约1 亿元。2023年一季度天然气业务进销价差有所改善,能源业务2023 年一季度实现盈利,如延续目前市场趋势,预计全年可实现盈利。

      投资建议:公司将从规模的较快增长,过渡到“提质增效”的可持续发展阶段。2023 年,公司的规模增长趋缓,提质增效将更加凸显。公司计划加快应收账款的回收,大幅改善公司现金流,降低财务费用,优化资产负债表,夯实可持续发展的基础。我们预计,2023-2025 年公司EPS分别为1.60 元、1.88 元和2.02 元,对应PE 分别为12x、10x 和9x。公司是行业内最为优质的企业之一,维持“买入”的投资评级。

      风险提示:天然气价格上升、垃圾焚烧发电价格下降仍然是影响公司业绩的重要风险因素。