多氟多(002407):六氟磷酸锂价格持续上涨 行业龙头有望回归合理盈利水平

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张雷/黄华栋/赵千里/虞方林 日期:2023-06-13

  投资事件

      公司公告调整向特定对象发行A 股股票募集资金规模,将募集资金规模从不超过人民币55 亿元调整为不超过人民币20 亿元,调整后年产10 万吨锂离子电池电解液关键材料项目募集金额为15 亿元,补充流动资金募集金额为5 亿元。

      投资要点

      供需关系影响下,六氟磷酸锂价格持续上涨

      根据Wind 数据,6 月9 日六氟磷酸锂(国产)的均价为16.25 万元,较5 月3 日价格上涨7.5 万吨,价格持续上涨反映了六氟价格供不应求的市场状况。前期行业担心碳酸锂价格持续下跌,企业大面积停产和去库存。五一节后随着碳酸锂价格持续走高,六氟企业原料采买难度增加,六氟磷酸锂供应紧张,价格开始上涨。

      长期看,行业龙头盈利有望回归合理毛利水平公司一季度毛利率受六氟磷酸锂为代表的新材料业务拖累,有较大幅度下滑,新材料业务毛利率为17.74%,比去年同期下降41.84 个百分点。较低的六氟磷酸锂价格和毛利率有望淘汰行业高成本产能,我们认为具有显著优势的行业龙头市场份额有望进一步扩大。长期来看,行业需求仍有较大增长空间,碳酸锂价格和六氟磷酸锂价格差有望趋于合理水平,行业龙头有望维持相对稳定的毛利空间。

      公司作为六氟磷酸锂行业龙头,具备明显竞争优势公司自主开发了利用工业级碳酸锂、无水氟化氢、三氯化磷法制备高纯晶体六氟磷酸锂,在产品的制备中创新了反应和结晶工艺,同时具备采用工业级碳酸锂加工提纯能力,并利用副产物氢氟酸溶液循环制造无水氢氟酸,在产品生产成本方面具有显著优势。客户方面,公司在国内覆盖了比亚迪、新宙邦等国内市场占有率排名前列的电解液生产厂商;在国际市场,公司已与Enchem 等国外著名厂商合作,并形成稳定的长期合作关系。

      盈利预测与估值

      下调盈利预测,维持“增持”评级。作为无机氟化工龙头企业,公司受益于新能源、半导体等新兴领域的快速发展和对应上游的新材料国产化进程。考虑到行业竞争带来盈利能力的不确定性,下调2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为19.46 亿、28.71 亿、32.45 亿元(下调之前分别为32.07 亿、35.92 亿、37.25 亿元),对应EPS 分别为1.82、2.68、3.03 元,对应PE 分别为11、7、6 倍。维持“增持”评级。

      风险提示

      产能消化风险,原材料波动风险,环保及安全生产风险。