继峰股份(603997)：1Q23公司盈利能力上行 拟定增加码产能建设

　　事件：公司发布2023 年一季报，1Q23 公司实现营业总收入51.1 亿元，同比+21.6%，实现归母净利润0.6 亿元，同比+259.5%，实现扣非归母净利润0.7亿元，同比+274.6%。

    　　1Q23 公司营收微增，盈利能力同比上行。1Q23 公司业务量上升，实现营业总收入51.1 亿元，同比+21.6%，环比+3.6%。公司盈利能力向上修正，1Q23实现归母净利润0.6 亿元，同环比均扭亏为盈。利润率方面：1Q23 公司毛利率为13.9%，相较于去年同期+1.7pct，净利率为1.27%，相较于去年同期+2.4pct，随着公司持续推进降本增效及整合措施，盈利能力同比明显提升。

    　　费用率方面：1Q23 公司销售费用率为1.3%（-0.1pct），管理费用率为7.5%（-0.8pct），研发费用率为1.7%（-0.1pct），财务费用率为1.9%（+0.4pct），受益于经营改善及集团效益的提升，公司整体期间费用率较去年同期下滑0.6pct。

    　　座椅总成业务加速突破，在手优质订单稳定信心。乘用车座椅总成方面，公司自21 年实现乘用车座椅从0 到1 的突破之后，乘用车座椅业务拓展加速，实现了下游客户及应用领域多样性，先后与造车新势力、新能源主机厂和合资车企建立合作关系，截止23 年3 月，公司累计乘用车座椅在手订单共5 个，假设同一年量产，预计年产值将达到约50 亿元。同时，子公司格拉默已正式参与乘用车座椅业务，格拉默中国在母公司的协助下，获得其首个乘用车座椅项目定点，对公司乘用车座椅总成业务持续、快速发展具有重大的积极意义。在产品价值量方面，随着智能座椅、座椅按摩、加热等附加功能持续渗透、将驱动产品价值量提升，公司有望受益于座椅行业在智能化与轻量化背景下的持续扩张。

    　　传统内饰领域实现扩容，各项新兴业务发展迅速。（1）在传统内饰领域， 22年公司及子公司格拉默累计获得新增定点超70 个，除了在原有老客户的基础上进一步巩固份额，还成功突破更多国内新能源车企客户，目前公司来自新能源车企的收入占比持续提升。（2）在商用车座椅领域，子公司格拉默凭借全球领先的技术竞争力和品牌影响力，新获得了沃尔沃、一汽解放、福田等客户的订单，并且经过三年多的持续深耕国内重卡座椅市场的努力，其国内市占率稳步提升，2022 年格拉默在国内重卡座椅市占率提升至10%左右。（3）在其他新业务方面，公司智能电动出风口、隐藏式门把手订单和乘用车车载冰箱等各核心业务也正在快速崛起。其中22 年电动出风口产品实现销售收入0.9 亿元，在手项目超过30 个，假设同一年量产，预计年产值将超过 7 亿元。

    　　此外，公司还获得了乘用车隐藏式门把手、车载冰箱的订单，为之配套的宁波生产基地建设在2023 年全面启动，有望成为公司新的业绩增长点。

    　　定增加码产能及研发，增强各业务产能布局及竞争实力。23 年4 月公司申报了定增项目，拟募资不超过18.1 亿元扩增产能及加大研发投入，具体产能布局包括：（1）在合肥基地扩增60 万套/年乘用车座椅产能；（2）在长春基地新增20 万套/年乘用车座椅和120 万套/年汽车内饰功能件（头枕、座椅扶手）；（3）在北仑基地建设1000 万套/年的汽车出风口生产线。此外，公司将利用募集资金在北仑基地新建汽车座椅研发中心，帮助公司开展自适应座椅、零重力座椅、座椅小机构件等项目的研发，进一步夯实公司汽车座椅总成业务的技术储备实力。本次定增资金将全面提高公司乘用车座椅总成、头枕扶手及电动出风口等产线的产能水平及产品质量，尤其是对公司乘用车座椅总成、电动出风口等新兴业务加强业务布局，有助于更高效、稳定的保证在手订单的顺利交付，并为后续公司业务扩张积极储备产能，打开更加广阔的市场空间。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司作为全球汽车内饰领域细分龙头，积极把握汽车行业电动化、智能化机遇，向座椅总成供应商转型。随着对格拉默降本增效逐步体现，乘用车座椅总成业务步入正轨，各项新业务实现快速放量，公司将具备较高的业绩弹性。预计公司23-25 年归母净利润分别为3.9/7.6/10.6 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：汽车行业销量不及预期、原材料价格波动、汽车芯片供应短缺等。