2023年5月进出口数据点评:积压需求脉冲消失

类别:宏观 机构:招商银行股份有限公司 研究员:谭卓/王欣恬 日期:2023-06-09

  2023 年5 月我国出口金额同比增速陡峭下行,进口金额同比降幅有所收窄,贸易顺差明显收敛。按美元计价,进出口总金额5,011.9 亿美元,同比下降6.2%。其中,出口2,835 亿美元,同比-7.5%(市场预期0.1%),环比-4%;进口2,176.9 亿美元,同比-4.5%(市场预期-7.5%),环比6.1%;贸易顺差658.1 亿美元,同比收敛126.1 亿美元(-16.1%)。

      一、出口:陡峭下行

      5 月出口金额同比增速自4 月大幅转负,下行16pct 至-7.5%,主要由于积压订单耗散后,外需整体走弱和基数抬升的双重负向影响。由于去年同期出口大幅高增,5 月同比增速的基数效应加大。作为对比,以疫前相对平缓的2019 年同期出口金额为基数计算四年复合增速,5月出口增速为7.3%,自4 月11.1%的高位下行3.8pct。不过,5 月出口环比明显超季节性下行,反映出前4 个月积压订单释放对出口形成的支撑作用消耗完毕,下阶段出口增速将主要取决于外需和基数效应。5月出口降幅虽超出国内市场预期,但与东南亚和东亚国家近期出口增速趋近。事实上,2-3 月我国新出口订单景气度一度与别国背离,而4-5月这一先导指标已回落至收缩区间。

      分地区来看,我国对主要贸易伙伴出口增速全面加速下行。前三大贸易伙伴中,对美国出口同比降幅大幅扩张11.7pct 至-18.2%,对欧盟、东盟出口增速均由正转负,分别下行10.9pct、20.4pct 至-7.0%、-15.9%。对东盟出口增速经历了近两个月的陡峭回落,东盟在我国出口总值中的占比由第一下降至第三位。值得注意的是,对拉丁美洲、印度出口降幅相对缓和,对非洲地区出口仍保持正增长,新兴经济体需求或对下阶段出口形成一定正向支撑。

      分商品类别来看,多数重点商品出口增速全面下行,仅汽车出口延续高景气、部分大宗原材料出口仍有韧性。一是下游消费品多数增速大幅转负,平均同比降幅达-18.5%,包括与海外出行社交相关的服装鞋靴,以及房地产后周期相关的家具灯具和陶瓷产品。二是制造业中间品出口明显收缩,包括塑料、纺织品、钢材、铝材等,制造业通用机械设备同比增速也明显放缓。三是半导体产业链产品出口持续低迷,集成电路出口降幅扩大18.5pct 至-25.8%。不过,汽车和汽车底盘出口增速虽有所下行,但仍保持翻倍以上的高增长,船舶出口也实现较高速正增长,粮食、成品油和肥料出口由前月再度转正。

      二、进口:环比改善

      5 月进口金额同比降幅较4 月收窄3.4pct 至-4.5%,或反映内需边际修复。在4 月进口超季节性走弱后,5 月进口金额环比处于往年同期上沿,好于市场预期,四年复合增速也转为上行2.7pct 至5.9%。从量价来看,近月来进口价格持续收缩,4 月进口价格同比降幅已扩大至-5.0%,随着海外通胀下行和大宗商品价格降幅走阔,5 月进口价格或持续下跌,实际进口增速或好于进口金额增速。但随着近来出口走弱、以及出口预期转弱,5 月加工贸易进口同比降幅进一步扩大至-14.2%。

      分地区来看,自美欧进口降幅扩大,其中自美进口降幅大幅扩张6.8pct 至-9.9%,自欧盟进口降幅小幅扩张0.8pct 至-0.9%。自东盟、日韩和非洲进口降幅则有所改善,分别收窄2.0pct、2.5pct、8.4pct 至-4.2%、-18.6%、-8.8%。自拉丁美洲和澳大利亚等资源输出地区进口实现正增长。

      分商品类别来看,一是原材料需求部分修复,铜矿砂、进口增速转正、橡胶、纸浆进口增速有所上行,煤和成品油进口保持高增长。二是制造业设备进口明显改善,机床进口增速大幅上行37.2pct,转正至24.1%。三是下游消费品进口尚未明显改善,美容化妆洗护用品降幅边际收窄至-19.6%,自动数据处理设备降幅扩张至-18.7%。

      三、前瞻:出口增速下行,进口有待改善

      5 月出口陡峭转负,进口降幅有所收窄,贸易顺差明显收敛。前瞻地看,外需整体趋弱,叠加6-9 月基数高企,四季度前出口金额或延续同比显著收缩;外需转弱拖累加工贸易进口,但内需结构性修复或形成一定支撑,进口增速或继续渐进修复。四季度前贸易顺差同比或继续收敛。