利率债周报：增量信息有限 长端利率窄幅震荡

　　重要事件点评

    　　美国就业数据：服务业劳动力供给韧性凸显，支撑5 月新增非农就业远超预期，同时，劳动力需求降温遇波折，职位空缺率反弹，就业市场供需缺口仍较大，预计美联储将在6 月暂停一次加息后视情况决定7 月调息方式。

    　　出口数据：发达国家需求降温，既使得“中国→美欧”的出口路径受阻，也使得涉及转口的“中国→东南亚→美欧”路径承压，劳动密集品和机电产品均转为负向拉动，出口端重返外需不足主导的逻辑。

    　　资金面：流动性宽裕

    　　央行维持地量逆回购操作，全口径净回笼720 亿元。货币利率悉数下行，其中DR007 下行4bp 至1.80%，1Y 同业存单（股份行）发行利率下行3bp至2.35%，流动性环境保持宽松。

    　　一级市场：净供给增加，国开债需求较好

    　　供给方面，一级市场共发行利率债42 只，实际发行总额5292 亿元，到期3005 亿元，净融资2287 亿元。需求方面，国债认购热情下滑，长期限国开债需求较好。

    　　二级市场：长端利率窄幅震荡

    　　各期限国债收益率表现不一，其中，10Y 国债收益率与上一统计期末持平，收于2.68%。本统计期内市场增量信息不多，长端利率呈现窄幅震荡走势。

    　　期限利差：变动较小

    　　债市期限利差整体变动不大，1Y 国债收益率下行幅度较大，主要是受资金面宽松的带动。国债收益率期限利差（10Y-1Y）由71bp 扩大至79bp，国债收益率期限利差（10Y-3Y）由45bp 微降至44bp。

    　　市场展望

    　　一方面，基本面疲弱以及稳增长政策迟未落地，债市没有太大做空环境。另一方面，市场对经济基本面趋于钝化，10Y 国债收益率已经达到2.65-2.70%的偏贵位置，而且6 月资金面边际收敛的可能性较大，继续做多有较大风险，预计6 月利率债市场处于多空博弈的震荡偏弱的环境中，短端表现强于长端。

    　　风险提示：稳增长政策力度超预期。