银行业2023年中期投资策略:恒顺醋业/中国中冶首次覆盖;达利食品/东方雨虹;价值重估刚刚开启

类别:行业 机构:海通国际证券集团有限公司 研究员:Amber Zhou/Yuxin Huang 日期:2023-06-09

  投资要点:

      事件一:据公司官方微信公众号,公司4 月官宣上市果茶系列新品,包括雪梨白茶、白桃乌龙茶、青梅绿茶、柠檬红茶等4 款产品,售价均为3 元。

      事件二:据国家统计局数据2023 年4 月全国饮料产量为1454.8 万吨,同比增长9.5%。2023 年1-4 月全国饮料产量5706.3 万吨,同比增长5.0%。

      3 元果茶系列新品卡位良好,看好受益茶饮料赛道较高景气度,期待未来成为下一饮料大单品。据“食品板”微信公众号,公司本次果茶新品系列在设计上选用大瓶口,同时原料采用严选茶种——其中雪梨白茶选用福鼎白茶,柠檬红茶精选云南红茶,白桃乌龙茶选用安溪乌龙茶,青梅绿茶使用绿茶搭配青梅。

      我们认为茶作为中国传统文化重要组成部分,茶饮料本身也同样有着较强的刚需属性和广阔的消费基础。目前茶饮料市场发展正从传统茶品类独大逐渐发展为康师傅、统一为代表的传统造茶势力和新潮派两大阵营。而新潮派品牌则推动着果茶、柠檬茶、无糖茶的崛起,新式茶饮正成为茶饮料未来的重要发展方向。另据农夫山泉招股书援引Frost&Sullivan,2019-2024E 我国无糖茶饮料将保持22.9%的增长。

      我们认为公司果茶新品通过良好原材料选用,保持纯正茶感,同时多种sku 系列以及大瓶口设计进一步丰富产品口味矩阵,增强即饮属性。同时公司果茶系列新品定价3 元价格带,我们认为对比同类新式茶饮,公司本系列新品性价比更突出/价格带卡位优势明显。此外公司还有“茶U”系列产品,主打无糖纯茶和低糖果茶的新式茶饮单品。当前考虑到康师傅与统一合计约260 亿的茶饮料收入规模(2022 年口径),我们认为公司果茶系列产品仍有较大市场潜力,期待未来能成为公司饮料下一重要大单品。

      4 月全国饮料产量加速增长,期待23 年公司饮料业务加速恢复。我们认为,23 年软饮料行业整体表现将持续受益于线下人流量恢复。参照国家统计局数据,2023 年以来我国软饮料行业恢复良好,其中单4 月饮料产量增速较1-3月表现进一步加速。另据网易援引时代财经,5 月我国多地发布高温预警,部分地区热上40 摄氏度。我们看好公司功能饮料、茶饮料、豆奶等产品将不断受益于今年行业整体恢复,以及较高气温带来的更多即饮需求。

      渠道/产品持续提升,多品牌多品类策略可持续增长。2022 年公司推进战略性的产业布局,捕捉各产业板块的市场机遇,以多品牌多品类策略可持续增长,并在渠道管理、产品创新、精准营销等方面实现提升。(1)家庭消费产业:公司已经建立起全国领先的市场地位,未来将不断促进高质量增长;(2)即饮饮料产业:公司着眼长期价值,加强终端建设和掌控,稳定价盘和品牌形象,以优化团队考核指标和合作机制等方式,充分提升销售团队及经销商的执行力和积极性。(3)休闲食品产业:公司深耕传统及现代渠道,在渠道布局中有着不可替代的主导优势,相信随着消费场景的恢复,公司线下渠道优势会不断释放。我们认为公司多品牌多品类策略具有较强经营韧性,期待随着渠道/产品/营销端能力持续提升,公司整体未来持续稳定发展。

      盈利预测与投资建议。我们认为今年消费弱复苏,以及糖在上涨,因此下调盈利预测。我们预测2023-2025 年公司营业总收入分别为  209.27/219.98/233.91 亿元,归母净利润分别为31.47/33.98/37.03 亿元,对应EPS 分别为0.23/0.25/0.27 元/股。我们给予公司15 倍的PE(2023E)估值,对应目标价为由3.75 下调至3.45 元/股,按照港元兑人民币0.90 汇率计算,对应目标价由4.26 下调至3.83 港元/股,维持“优于大市”评级。

      风险提示。(1)食品安全风险,(2)市场竞争加剧,(3)新产品、新渠道、新市场拓展不及预期,(4)上游原材料成本大幅波动。