赛微电子(300456):完成战略转型 北京MEMS规模量产线进展顺利

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:胡剑/胡慧/周靖翔/李梓澎/叶子 日期:2023-06-09

  公司战略转型为半导体企业,聚焦MEMS 和GaN 领域。公司2020 年开始剥离了原有航空电子业务以及导航业务,2Q22 完全转型为一家半导体企业,聚焦MEMS 芯片制造、GaN 外延材料生长与器件设计,下游应用领域包括通信、生物医疗、工业科学、消费电子等。2022 年公司营收7.86 亿元,同比减少15.37%。其中MEMS 晶圆制造占比48%,MEMS 工艺开发占比42%;境外收入占比75%。2022 年毛利率为31.18%,研发费率44%。在高研发投入及成本扰动下,公司2022 年归母净利润出现亏损,亏损金额为0.73 亿元。

      Silex 在全球纯MEMS 代工企业中收入排名第一,收购园区为扩产提供条件。

      公司2016 年以7.50 亿元的对价全资收购瑞通芯源,其子公司Silex 是全球领先的MEMS 芯片制造商,2019-2021 年在全球纯MEMS 代工企业中营收排名第一。Silex 在瑞典拥有8 英寸厂FAB1 和FAB2,2022 年产能8.40 万片,产能利用率为46.56%,良率为70.97%。2023 年公司收购Silex 所在的半导体生产制造园区,可为瑞典当地的产能扩充发展提供现实条件。根据Yole 的预测,2026年全球MEMS市场规模将达182亿美元,2020-2026年CAGR为7.2%。

      北京FAB3 厂规划月产能3 万片,BAW 滤波器联合产线已实现通线。公司北京8 英寸晶圆厂FAB3 的定位属于规模量产线,设计产能3 万片/月,自2Q21实现正式生产,2022 年产能为8.25 万片,产能利用率为16.90%,良率为72.69%,2022 年底月产能增至1 万片。其中公司与武汉敏声以共同购置设备的方式合作建设北京8 英寸BAW 滤波器联合产线已于2022 年底实现通线,该产线初期建成的产能为2000 片/月,后可扩展至1 万片晶圆/月的水平。

      除BAW 滤波器外,EMS 气体传感芯片及MEMS 生物芯片均已开始小批量试生产。

      预计2021-2027 年GaN 器件市场规模的CAGR 为59%,公司积极布局。根据Yole 的预测,2021-2027 年全球GaN 功率器件市场规模将高速增长,CAGR 为59%,2027 年达到20 亿美元。公司通过参股公司聚能创芯开展GaN 业务,GaN外延片和器件已正式对外销售。根据公司2023 年6 月2 日公告,聚能创芯将获得外部2.8 亿元增资,增资完成后不再纳入公司合并报表范围,但公司将始终关注并重视第三代半导体产业及相关业务。

      盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025 年归母净利润为0.33/0.87/1.42亿元,由于芯片制造企业产能利用率波动较大,我们采用PB 估值,给予最新PB 3.60-3.80 倍估值,对应股价24.65-26.02 元,维持“买入”评级。

      风险提示:需求不及预期;产品研发不及预期;客户导入不及预期;市场竞争加剧;产能释放不及预期;产能利用率和良率爬坡不及预期。