2023年5月地方债观察：新增专项债发行继续放缓 新一批额度已下达

　　多维度解析2023 年5 月地方债发行特征

    　　2023 年5 月，新增专项债发行规模仍不高。稳增长诉求和政策指引下，2023年1-3 月新增专项债发行持续放量，但4 月以来发行有所放缓，5 月发行规模仍然不高，单月合计发行2754.57 亿元。2023 年5 月合计来看，地方债发行7553.54 亿元，明显低于2022 年同期的12076.71 亿元。

    　　2023 年一季度新增债发行节奏较快，但4-5 月新增债发行节奏有所放缓。

    　　2023 年1-5 月，新增一般债/新增专项债发行占全年限额的49.6%/49.9%，发行进度落后于2022 年同期（57.0%/55.7%），快于2021 年同期（44.2%/16.0%）。

    　　发行期限与发行利率： 2023 年5 月地方债加权发行期限环比下降，为12.54年，低于2022 年同期水平（12.98 年）；加权票面利率为2.85 %，环比下降（4 月为3.00 %），且低于2022 年5 月同期水平（3.04 %）。

    　　从2023 年5 月新增专项债的投向来看，以项目收益专项债为例：

    　　1）基建类投向规模为735.73 亿元，占比59.6%；2）棚改专项债、工业/产业园区专项债、社会事业专项债的发行规模分别为136.74 亿元、14.54 亿元和2.74 亿元，占比分别为11.1%、1.2%和0.2%；3）此外，河北、陕西等4 省合计发行344 亿元的支持中小银行专项债，占比27.9%。

    　　2023 年以来支持中小银行专项债发行提速，在加强金融监管和防范中小银行风险背景下，2023 年支持中小银行专项债有望继续放量。

    　　发行展望：新一批额度下达，或主要在三季度发行

    稳增长诉求下，去年11 月监管部门向地方下达了2023 年提前批额度，但发行或已进入尾声，今年5 月中下旬已向地方下达2023 年第二批地方债额度，理论最高额度约1.9 万亿，或主要在三季度发行。

    　　6 月新增专项债发行可能仍不多，但再融资发行或将持续放量，关注后续新型再融资债重启的可能。

    　　投资策略：对于银行自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值

    以10 年期地方债为例，2020 年以来地方债发行利率相较于国债到期收益率的利差稳定在25BP 左右，但自2022 年以来利差有所下移，2023 年5 月甚至已降至9BP 的低位。

    　　综合地方债流动性和各机构配置的实际收益率水平，对于银行自营、保险、券商自营等机构来说，当前地方债仍然有一定配置价值。

    　　风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期。