南芯科技(688484):国内领先的模拟和嵌入式平台型公司 全领域拓展打开新空间

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:刘双锋/乔磊 日期:2023-06-08

  核心观点

      公司是国内稀缺的电源管理端到端解决方案供应商,长期深耕电源及电池管理芯片的研发,电荷泵充电管理芯片、升降压充电管理芯片全球市场份额领先。公司持续加大研发,横向拓展产品品类建立端到端竞争优势,纵向拓展汽车、工业等应用领域,有望复制高端消费市场的成功路径,带来新的业绩增长点。

      摘要

      1、公司系国内领先的模拟和嵌入式全领域发展平台型公司。

      公司是国内稀缺的电源管理端到端解决方案供应商,6 年时间快速成长为细分领域行业龙头,根据Frost & Sullivan 数据,以2021年出货量口径计算,公司电荷泵充电管理芯片位列全球第一,升降压充电管理芯片列全球第二、国内第一。公司专注高端芯片领域,产品性能优异,研发效率领先,覆盖高端消费、工业、汽车等各领域头部客户,逐步发展成平台型公司。公司把握产业升级新机会,将“产品定义能力+技术落地能力”贯穿产品系列,率先成为细分市场龙头,以点带面完善全链路产品布局。

      2、模拟芯片市场空间大,新需求和新技术带来新机遇。

      根据IC Insights 数据,2022 年全球模拟IC 市场预计832 亿美元,2020 年中国电源管理芯片国产化率为12%,国产替代空间巨大。

      根据Precedence Research 数据,2021 年全球BMS 市场规模约为62.2 亿美元,预计到2030 年将达到351.4 亿美元,CAGR 为21.22%。产业升级打开市场新增量,大功率充电功率需求不断提升,集成度提升等需求带来新的市场机遇,汽车电动化、智能化趋势助推车载电源管理需求增长。公司作为充电管理芯片行业领先企业,具备全球竞争力。

      3、主力产品持续增长,新业务蓄势待发,全领域拓展打开局面。

      电荷泵为大功率充电技术实现的核心芯片,行业渗透率提升、产品迭代升级与新客户拓展多管齐下,公司电荷泵业绩成长可期。

      公司横向拓展产品品类建立端到端竞争优势,纵向拓展新的行业应用,有望复制高端消费市场的成功路径,带来新的业绩增长点。

      公司重点布局汽车芯片,打造公司第二成长曲线。公司立足强大研发和端到端产品能力,以点带面全领域拓展,成为国内领先的平台型公司。

      4、我们建议持续关注公司,首次覆盖,给予“买入”评级公司长期深耕于电源及电池管理芯片的研发,是国内稀缺的具备电源管理端到端解决方案供应能力的企业,并已成为细分领域全球龙头企业。公司持续加大研发投入,横向拓展产品品类,纵向拓展应用场景,未来可期。

      我们预计公司2023 年-2025 年营收分别为17.73 亿元、22.75 亿元和29.07 亿元,归母净利润分别为3.20 亿元、4.59 亿元和6.09 亿元,对应PE 分别为55 倍、38 倍、29 倍,我们看好公司长期发展,首次覆盖,给予“买入”评级。

      5、风险提示

      半导体行业周期性波动的风险;市场竞争加剧,产品迭代不及预期风险;产品应用领域集中及其拓展风险;盈利预测假设不成立风险。