6月库存周期与行业月报:库存加速出清 周期筑底

类别:宏观 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄文涛/王大林 日期:2023-06-08

核心观点

    4月数据显示,必选消费行业、机械设备行业修复。从行业短期基本面角度来看,农副食品平稳,医药改善;电气机械、汽车、通用设备修复,符合产能输出逻辑。从中长期产业趋势来看,数字经济有政策加持,消费电子运行到周期底部。6月建议关注必选消费、医药、数字经济相关板块。

    摘要

    宏观角度

    消费需求相对平稳修复,但商品消费动力不足,服务消费仍在修复中;

    投资需求向下压力较大,房地产新开工快速下行,需求偏弱;基建及制造业投资高位回落

    关注对俄罗斯等“一带一路”国家的出口;商品层面关注劳动密集型产品及新能源、设备产品

    中观角度

    与宏观趋势相对匹配

    消费行业分化。农副食品加工业、酒饮料、烟草等行业增速稳定,纺织服装、家具等行业生产、收入、利润较低;医药行业营收连续2个月改善

    中游行业整体需求偏弱。钢铁、化工、化纤、橡胶塑料等行业收入依然负增长,同时加速去库,理论处于低位。中游材料行业中,有色行业相对较好

    中游设备行业有所有改善。本轮库存周期中,设备行业营收先一步出现降幅收窄;2023年4月,收入增速多数高于产成品增速,在出口带动下,需求改善。其中,计算机通信电子制造业仍在呈现筑底特征

    上游周期品营收回落,利润率处于高位。上游周期品主要为煤炭,2023年价格回落明显,但仍显著高于成本。营收趋势向下,但利润率目前维持高位

    微观角度

    5月PMI各分项显示去库存继续;价格高频数据下行居多,生产指标环比持平

    配置建议

    必选消费、机械设备修复。

    从行业短期基本面角度来看,农副食品平稳,医药改善;电气机械、汽车、通用设备修复,符合产能输出逻辑。

    从中长期产业趋势来看,数字经济有政策加持,消费电子运行到周期底部。

    建议关注必选消费、医药、数字经济相关板块

    风险分析

    消费复苏的持续性仍存不确定性。今年以来,居民消费开始回暖,是疫后短期集中性、一次性的释放,还是能持续性的改善,仍需密切跟踪。消费如再度乏力,则经济回升动力将明显减弱。

    地产行业能否继续改善仍存不确定性。本轮地产下行周期已经持续较长时间,当前出现短暂回暖趋势,但多类指标仍是负增长,未来能否保持回暖态势,仍需观察。

    欧美紧缩货币政策的影响或超预期,拖累全球经济增长和资产价格表现。

    地缘政治冲突仍存不确定性,扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。