轮胎行业深度报告之七:内外需求双复苏 轮胎布局时机到

类别:行业 机构:国海证券股份有限公司 研究员:李永磊/董伯骏 日期:2023-06-06

  核心提要:海运费和成本降,轮胎销量毛利齐升

    海外基地出口美国:运费降,销量起,毛利升中国轮胎企业海外基地依靠性价比和关税优势销往美国,过去两年海运费价格大幅波动影响了发货量,随着海运费见底持稳,我们预计中国轮胎企业海外基地往美国的发货量将进一步增加,毛利率也将提升;随着关税复审,关税或有机会下调,带来新的利好。我们认为,2025年之前中国轮胎海外基地在美国市场呈现有序竞争。

      中国基地出口海外:运费降,需求起

      中国基地出口目的地为欧洲、东南亚、非洲等地区,目前海运费价格已经恢复至2020年初的水平,出口逐步回暖。2023年1-4月,我国半钢轮胎出口量为9344万条,同比+20.94%;全钢轮胎出口量为3788万条,同比+2.93%。

      据欧洲汽车制造商协会官网,据欧洲汽车制造商协会官网,2023Q1,欧盟商用车市场表现良好,货车注册量为35.55万辆,同比+7.7%;卡车注册量8.65万辆,同比+19.4%;大巴车注册量7309辆,同比+15.5%。2023年4月,欧盟乘用车新注册量为80.32万辆,同比+17.34%。

      国内全钢:成本降,配套需求起,毛利升

      原材料价格大幅下降,并且新增产能较少,随疫情管控政策的放开,山东省全钢胎开工率回升,销量增加。2023年以来,货运及快递行业保持平稳态势。2023年4月,整车货运流量指数均值为95.51,同比+12.71%,环比-5.31%;公共物流园吞吐量指数均值为89.20,同比+11.53%,环比-1.00%;主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值为85.29,同比+14.89%,环比-0.93%。

      国内半钢:成本降,替换需求起,毛利升

      随疫情管控政策的放开,出行需求有望复苏,2023年3月,我国客运量总计为7.06亿人,同比增长67.70%;公路客运量为3.61亿人,同比增长21.14%。

      乘用车产销量有提升趋势,2023年4月,乘用车产量为177.77万辆,同比+78.54%;乘用车销量为181.11万辆,同比+87.65%。

      行业评级:考虑到行业景气度修复,维持轮胎行业“推荐”评级。

      重点关注:玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎等。

      风险提示:全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、重点关注公司业绩不及预期。