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　　【宏观卓泓】20230603-失业率与就业人数为何背离？

    　　美国5月失业率意外回升至3.7%，高于预期的3.5%和前值3.4%；劳动参与率62.6%，与预期和前值持平；新增非农就业33.9万人，大幅超预期19.5万人和前值29.4万人；时薪同比4.3%，低于预期值和前值4.4%，环比0.3%，低于预期值0.3%和前值0.4%。对此我们的解读如下：失业率与就业背离之谜——CPS、CES口径误差。从新增就业人数来看，劳动力市场依旧强劲。供需矛盾边际软化的背后，是不可忽视的高平台。强就业下资产计入更多加息预期，但对经济韧性的信心也在上升。劳动力市场韧性叠加紧信用效果尚不显著，联储可能还需前进。

    　　风险提示：美国通胀持续性超预期，联储货币政策收紧超预期。

    　　【宏观卓泓】20230604-对加息路径的博弈加剧——全球央行追踪第十六期美国债务上限协议通过，市场对违约担忧缓解，而受经济数据与官员表态的双重影响，加息预期周内波动较大；欧元区5月调和CPI通胀初值低于预期，但欧央行金融稳定报告和货币政策会议纪要均强调通胀有持续性风险；日本央行再放鸽声，但仍需持续关注通胀韧性是否为政策调整带来关键信号。美国：债务上限协议通过，风险偏好修复；市场对加息路径的博弈加剧。两院通过债务上限法案，风险偏好修复。经济降温但就业强劲，周内资产价格波动。官员密集发言，加息节奏不确定性加剧，市场预期波动。

    　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。

    　　【兴证宏观&交运段超&张晓云】生产小幅改善，货运物流分化——宏观&交运大数据系列周报第五十一期-20230604资产表现：本周国内股债商品均涨，债市方面利差有所收窄，权益方面TMT板块领涨。工业生产：上游生产小幅改善，中游化工生产分化，下游半导体景气上行。基建、地产投资：竣工端或有改善。地产销售：新房成交改善，二手房成交回落。人员出行：航空旅客回落；城际活动、城内活动相关指标仍处高位。货运物流：全国货运流量小幅走弱，物流吞吐有所抬升。出口相关：20大港口离港集装箱船载重有所回升，美欧5月制造业PMI继续下滑。财政金融：本周票据利率走高；当前国债和再融资债发行较快，新增债发行进度基本持平去年同期。工业生产改善偏缓，稳增长政策预期抬升。本周工业生产小幅改善，但修复幅度偏缓，生产需求整体较弱；地产竣工或有改善，但后续销售仍存一定压力；本周股债商品均涨，或指向市场对稳增长政策出台的预期有所抬升。

    　　风险提示：非洲猪瘟疫情、原油价格走势超预期；中美贸易战风险。

    　　【策略张启尧】“数字经济”43大细分方向：景气比较框架（20230603）随着“数字经济”行情演绎逐渐深入、从主题逐步走向产业趋势，景气将变得越来越重要。那么如何寻找景气线索 ，如何对众多细分方向景气水平进行比较。在此，我们针对“数字经济”43大核心细分行业搭建景气比较框架，从中观景气、订单及盈利预期三大维度出发，对各细分行业景气水平进行全面梳理和对比，供投资者参考。

    　　风险提示：1、历史经验失效；2、海外市场剧烈波动；3、中美博弈超预期。

    　　【策略张启尧】参考去年4月底和11月，本轮修复的两条主线——A股策略展望一、近期市场修复的动力。二、参考去年4月底和11月，修复行情的两条主线：景气+政策。三、“数字经济”：5月中旬以来的布局已初见成效，后续景气更关键。四、“中特估”：关注政策宽松预期相关的板块。五、三个维度寻找有望低位修复的行业。

    　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

    　　【金工郑兆磊】股票长期配置性价比凸显，成长风格有望占优在本报告中，我们将构建并跟踪两类资产配置组合的表现：股债配置组合以及股-债-黄金配置组合。在每一类配置组合中包含三种组合：战略基准组合、低风险战术组合、中风险战术组合。我们基于风险预算或均值方差模型构建战略基准组合，并利用兴证金工资产择时模型的观点动态调整战略组合权重，构建了低风险战术组合和中风险战术组合。

    　　风险提示：模型结论基于历史数据，在市场环境转变时模型存在失效的风险。

    　　【非银徐一洲&孙寅】资管通鉴系列十七：总结篇，欧洲资管市场的微观实践欧洲资管公司依托规模增长实现近两位数的利润增速。资管公司通过自身资源禀赋打造强势产品线实现规模增长。全球化布局和数字化转型成为资管公司盈利增长主基调。银行系资管公司薪酬考核体系通常与母行战略紧密联系。

    　　风险提示：资本市场大幅波动；全球政策和法律风险；人才流失风险。

    　　【通信王楠&章林】深桑达A深度报告：“数据要素+政务模型”启航在即，国资云主力核心受益深桑达A的收入主要来自产业服务和信息服务等，其中信息服务中的国资云业务（中国电子云）和数据要素创新业务未来增长可期，且云计算和数据要素业务的战略级别明显提升。国资云加速推进，AI大模型的爆发进一步加大对自主可控的国资云算力的需求。国家数据局挂牌在即，AI大模型有望成为数据要素变现第一场景。

    　　风险提示：行业竞争加剧，研发转化及产品推行不及预期，政策调整风险。