资金跟踪系列之七十四：“配置”企稳回流 “趋势”流出放缓

　　宏观流动性：上周（20230529-20230602）美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期继续回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧（3 个月FRA-OIS/3 个月Libor-OIS 利差均走阔）。

    　　对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差（10Y-1Y）继续走阔。

    　　交易热度与波动：市场整体交易热度再度回升，传媒、消费者服务、计算机、通信等板块的交易热度处于相对高位；传媒等板块的波动率处于历史相对高位。

    　　机构调研：医药、食品饮料、TMT、电新、家电、农林牧渔等板块调研热度居前，通信、家电、军工、商贸零售、钢铁、银行等板块调研热度环比上升较快。

    　　分析师预测：全A 的23/24 年净利润预测均被上调。行业上，金融、钢铁、纺服、军工、商贸零售、传媒、轻工、食品饮料、建筑等板块的23/24 年净利润预测均被上调。指数上，沪深300 的23/24 年净利润预测均被上调，上证50、中证500、创业板指的23/24 年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘价值的23/24 年的净利润预测均被上调，大盘/小盘成长、小盘价值的23/24 年的净利润预测均被下调，中盘成长的23/24 年的净利润预测被分别下调/上调。

    　　北上配置盘逐步企稳回流，北上交易盘则延续净卖出但幅度边际放缓。上周（20230529-20230602）北上配置盘净买入60.54 亿元，北上交易盘净卖出9.05亿元。日度上，北上配置盘逐步企稳回流，北上交易盘则“折返跑”。行业上，两者共识在于净买入电子、电新、化工、医药、电力及公用事业、通信等板块，同时净卖出食品饮料、金融、煤炭、石油石化等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入中盘/小盘成长，同时净卖出大盘价值，而在大盘成长、中盘/小盘价值存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入宁德时代7.13 亿元，分别净卖出贵州茅台、美的集团13.54 亿元、8.3 亿元。分行业看，配置盘在计算机、化工、传媒、医药、汽车等板块主要挖掘500 亿元市值以下的标的。

    　　两融活跃度略有回升，但整体仍处于年内低位。上周（20230529-20230602）两融净卖出17.31 亿元，主要净买入TMT、食品饮料、机械、公用事业、煤炭等板块，净卖出电新、化工、农林牧渔、医药、银行、消费者服务等板块。分行业看两融活跃度，军工、TMT、汽车、机械、纺服等板块融资买入占比均上升，且除机械外的两融活跃度均处于中枢以下水平。风格上，两融仅净买入小盘成长。

    　　主动偏股基金仓位再度回升，以个人持有为主的ETF 作为代理变量显示：

    　　基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主要加仓家电、建材、食品饮料、电新、房地产、化工等板块，主要减仓军工、银行等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长的相关性上升，与中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回升/回落。上周以个人持有为主的ETF 整体被净申购，行业上，与金融地产、科技、医药、新能源等板块相关的ETF 被主要净申购，与周期等板块相关的ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端（个人）的共识在于同时净买入金融地产、科技、医药、新能源、传媒、建筑建材、消费、电力等板块，而在军工、周期等板块存在分歧。综合来看，市场整体的买入共识度明显回升，在电子、房地产、通信等板块相对较高，在医药、化工、电新、传媒、有色、建材、电力及公用事业、农林牧渔、交运、计算机等板块次之。值得关注的是，在经历上上周无差别大幅卖出之后，北上配置盘上周逐步开始企稳回流，相应地，趋势力量（两融、北上交易盘）的卖出幅度也在边际放缓，这意味着在经历“脉冲式”冲击之后，交易结构再次逐步企稳。

    　　风险提示：测算误差。