轻工制造行业周报：家居618表现靓丽 出口迎结构性复苏

　　家居：5 月龙头经营稳定， 618 开门红表现靓丽。根据渠道调研及反馈，我们预计5 月家居龙头订单同比增长稳定，其中定制家居前端接单略有下滑，软体家居延续稳定复苏趋势。龙头618 开门红表现靓丽，根据魔镜市场情报数据，喜临门、顾家、芝华仕均位列天猫住宅家具预售榜TOP5，一方面龙头注重爆品打造及套系化组合销售提升客单值水平，另一方面家居消费智能化趋势凸显，根据京东研究院数据，京东开门红28 小时智能坐便器、智能晾衣机等成交额同比增长超3 倍。当前家居板块PE 估值已跌至2022 年10 月前后的估值体系，我们预计全年需求有望保持稳定，此外政策预期渐浓，配置价值突出。推荐顾家家居、欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、好太太、喜临门、慕思股份、索菲亚、箭牌家居、尚品宅配、敏华控股、江山欧派、皮阿诺、王力安防等。

    　　大宗纸：纸浆价格底部盘整，浆纸盈利环比修复。浆纸系方面，Arauco 针叶浆6 月外盘报价680 美元/吨（较上一轮持平）、阔叶浆外盘报价505 美元/吨（较上一轮+30 美元/吨），4 月欧洲港口累库延续，本周UPM 210万吨浆厂首批纸浆已发往中国，我们预计纸浆价格Q2 延续底部盘整。当前国内木片价格高位下跌25%，预计文化纸、白卡纸均存价格压力，但盈利有望修复；废纸系方面，当前价格底部企稳、供需矛盾仍存，关注618下游备货带来需求复苏。当前优选底层利润夯实、Q2 起盈利稳步修复的太阳纸业，关注山鹰国际、玖龙纸业、博汇纸业、晨鸣纸业等，林业碳汇开放可期、关注岳阳林纸。

    　　特种纸：龙头持续扩张，成长路径清晰。特种纸规模、资金、技术、渠道等壁垒较高，进入难度强。当前时点，龙头已在各细分领域与下游客户建立较强粘性，并凭借规模、产业链一体化布局等保障成本优势，通过柔性化生产灵活应对市场需求变化。龙头依托产品附加值提升、拓展产品品类、客户和市场边界，产能规划领先行业。截至2023Q1，仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、冠豪高新高基数下在建工程同比分别+148.5%/50.8%/807.1%/229.6%。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新。

    　　消费：依依股份客户需求稳步复苏，盈利能力有望修复。依依股份深度绑定亚马逊、PetSmart、沃尔玛、韩国Coupang 等全球优质客户，客户粘性较高且占比相对稳定，此外新市场及新客户持续贡献增量。我们预计Q2欧美地区大客户库存周期基本结束、部分客户订单恢复，新客户持续放量，预计收入Q2 收入延续压力、H2 有望复苏。此外，伴随原材料价格高位回落，下半年毛利率有望稳步改善。疫后需求复苏，龙头把握产品&渠道变革，市占率稳定向上，长期布局价值显现，推荐公牛集团、晨光股份、百亚股份、博士眼镜；原材料价格回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔、依依股份、维达国际、恒安国际；明月镜片离焦镜具备高性价比且产品线更为丰富、增长靓丽。

    　　新型烟草：FDA 加速打击一次性小烟市场，美国换弹市场有望迎增量。5月31 日，FDA 向全美30+家零售商（包含一名经销商）发出警告信，敦促其下架Puff 和Hyde 品牌多款未经授权一次性小烟产品（Puff/Hyde 分别为2022 年美国青少年中第一/第三受欢迎品牌）。我们认为此次FDA 发布“警告信”代表其针对一次性小烟已着手采取实质性监管措施，行业重塑下美国换弹市场有望温和复苏。关注思摩尔国际、盈趣科技。

    　　包装：本周更新永新股份，下游客户优质、经营韧性强，盈利能力稳健。

    　　当前海内外需求仍处温和复苏趋势，预计下游库存逐步恢复常态，公司Q2业绩有望维系稳增。国际品牌供应链全球化发展，公司供应份额仍持续提升，推动外销较快增长。全年来看，尽管当前原材料低位催生调价压力，但盈利能力受益于成本管控、海外高毛利占比提升等影响有望维系稳健。

    　　推荐裕同科技、永新股份、新巨丰，关注昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金、上海艾录、劲嘉股份。

    　　出口：盈趣科技多品类回暖共驱成长，电子烟迎增量；梦百合外销回暖，内销自主品牌表现靓丽。1）盈趣科技：CricutQ1 库存压力环比降低，盈趣雕刻机业务边际改善。电子烟方面，精密塑胶部件维持稳健增长，核心模组产能稳定爬坡，整机项目预计Q3 量产出货，贡献重要增量。此外，公司与天津大学医学部、海河实验室已针对人工神经康复机器人等创新项目展开前期立项交流，成功切入脑机等新蓝海领域。2）梦百合：预计行业景气已逐步回暖（欧洲受益于通胀回落幅度较大，预计需求复苏表现更优）；内销方面，公司已加大渠道拓展&品牌建设，Q1 自主品牌线下/线上增速同比分别高达42%/51%，Q2 增长有望维系靓丽。推荐盈趣科技、浙江自然、共创草坪、匠心家居，关注久祺股份、家联科技、嘉益股份、梦百合、恒林股份、乐歌股份、永艺股份等。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，地产低于预期，浆价波动低于预期。