环保行业深度跟踪：优质水务资产重估可期 海外视野固废潜力突出

　　核心观点：

    　　建议关注：（1）优质地方国企平台：水务（中原环保、洪城环境、兴蓉环境等）、固废（城发环境、瀚蓝环境、三峰环境等）；（2）新兴方向：

    　　大地海洋、美埃科技、赛恩斯等。

    　　优质水务资产重估可期，关注地方水务平台。伴随《国家水网建设规划纲要》发布，相关政策标准的提升有望拉动水环境治理、农村节水供水以及智慧水务投资。近期中原环保以44.2 亿元的价格购买大股东公用集团（郑州国资）旗下的净化公司，政府盘活存量资产改善现金流，且优质资产注入实现上市公司利润增厚。我们类推至一二线城市水务平台：千万级人口基数托底保障需求，国资股东提供融资、项目整合等方面支持，上市公司运营资产体量、现金流质量有望稳步提升。此外，对标欧美发达国家20 元/方以上的用水成本，我国水价仅2.5~5 元/方，未来仍有上调预期。建议关注：（1）地方水务平台：中原环保、洪城环境、兴蓉环境等；（2）碧水源、大禹节水、金科环境、威派格等。

    　　海外视野固废潜力突出，垃圾分类为重中之重。自美国22 年8 月《通胀削减法案》推出以来，海外垃圾回收利用行业的三大龙头企业WM.N、RSG.N、WCN.N 备受资本市场关注， 当前合计市值近万亿元人民币，对应最新PEttm 为29.7/30.1/43.0x。从业务结构来看，海外龙头前端垃圾分类回收营收占比达50%以上，如WM.N 通过“到户收取”模式覆盖北美2000 万户居民垃圾分类。我国“无废城市”建设官方预期2030 年市场效益将超7 万亿元，考虑到政策目标2025 年生活垃圾回收利用率达35%，垃圾分类及下游利用处置投资潜力突出，重点关注：大地海洋、瀚蓝环境、三峰环境、旺能环境、山高环能等。

    　　CCER 年内重启预期加强，循环再生、固废等方向预期受益。本周中关村论坛林草碳汇创新国际论坛，生态环境部气候司司长李高表示，目前正在抓紧启动全国统一的温室气体自愿减排交易系统各项工作，争取今年内重启CCER。此前生态环境部公开征集温室气体自愿减排项目方法学，包含垃圾焚烧在内的可再生能源发电、秸秆沼气发电、林业碳汇等行业都预期纳入CCER，利润增厚能力显著。

    　　关注传统环保侧（固废、水务）及泛环保侧（循环再生、节能装备等）方向：（1）传统环保侧的“坚盾”——稳健盈利的固废、水务运营资产，垃圾焚烧（城发环境、瀚蓝环境、三峰环境等）、水务运营（兴蓉环境、洪城环境等）。（2）泛环保侧的“利矛”——“双碳”所催生众多高成长潜力赛道，循环再生（大地海洋、三联虹普、卓越新能、山高环境、中再资环等）、半导体（美埃科技）、重金属危废（赛恩斯）等方向。

    　　风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险等。