策略研究：新股精要-国内抗体制药行业领先企业智翔金泰

　　本报告导读：

    　　智翔金泰（688443.SH）是国内抗体药物行业领先企业，2022年公司实现营业收入47.52万元，归母净利润-5.76 亿元。截至2023 年6 月2 日，可比公司对应2022 年平均PS（LYR）为28.98 倍（剔除异常值迈威生物和所有港股上市企业），对应2023 和2024年Wind 一致预测平均PS 分别为16.25 倍和9.96 倍（均剔除港股上市企业）。

    　　摘要：

    　　公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内领先的抗体药物研发生产企业，拥有国内首个申请上市的IL-17A 拮抗剂产品，全球首个狂犬病被动免疫双抗产品，并布局多个肿瘤、自免、感染药物管线，下游应用前景良好。（2）公司本次公开发行股票数量为9168.00 万股，发行后总股本为36668.00 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.00%。公司募投项目拟投入募集资金39.80 亿元，募集资金投资的抗体产业化基地项目将配合公司产品的商业化推广进程，建设大规模抗体药物生产基地，满足医药市场对公司产品的旺盛需求，充分发挥技术优势，提升公司盈利能力，增强公司未来的发展潜力。

    　　主营业务分析：截至2023 年5 月末，公司所有产品均处于研发阶段尚未开展商业化销售，其他业务收入主要是技术服务收入、转授权收入和少量原材料销售收入。目前，公司1 个产品（1 个适应症）已提交新药上市申请，7 个产品（11 个适应症）已进入临床研究阶段。由于研发费用预期投入增多，预计公司净亏损进一步扩大。

    　　行业发展及竞争格局：生物技术的突破、临床需求的增加推动抗体药物行业规模扩大。中国患者基数的不断增长、抗体药物的渗透率的提高促进我国单克隆抗体药物行业进入上升通道。伴随着获批临床的双抗药物增加，我国双特异性抗体药物行业竞争激烈程度明显抬升。

    　　可比公司估值情况：公司所在行业“C27 医药制造业”近一个月（截至2023 年6 月2 日）静态市盈率为25.37 倍。根据招股意向书披露，选择百奥泰（688177.SH）、君实生物（688180.SH）、神州细胞（688520.SH）、迈威生物（688062.SH）、荣昌生物（688331.SH）、东曜药业-B（1875.HK）、云顶新耀-B（1952.HK）、和铂医药-B（2142.HK）、迈博药业-B（2181.HK）、中国抗体-B（3681.HK）、嘉和生物-B（6998.HK）、康方生物-B（9926.HK）、康宁杰瑞制药-B（9966.HK）作为可比公司。截至2023 年6 月2 日，可比公司对应2022 年平均PS（LYR）为28.98 倍（剔除异常值迈威生物和所有港股上市企业），对应2023 和2024 年Wind 一致预测平均PS 分别为16.25 倍和9.96 倍（均剔除港股上市企业）。

    　　风险提示：1）2023 年亏损进一步扩大的风险；2）新增产能不能及时消化的风险。