晨会纪要

　　今日重点推荐

    　　宏观：20230603-失业率与就业人数为何背离？-卓泓等美国5 月失业率意外回升至3.7%，高于预期的3.5%和前值3.4%；劳动参与率62.6%，与预期和前值持平；新增非农就业33.9 万人，大幅超预期19.5 万人和前值29.4 万人；时薪同比4.3%，低于预期值和前值4.4%，环比0.3%，低于预期值0.3%和前值0.4%。对此我们的解读如下：失业率与就业背离之谜——CPS、CES 口径误差。从新增就业人数来看，劳动力市场依旧强劲。供需矛盾边际软化的背后，是不可忽视的高平台。强就业下资产计入更多加息预期，但对经济韧性的信心也在上升。劳动力市场韧性叠加紧信用效果尚不显著，联储可能还需前进。

    　　风险提示：美国通胀持续性超预期，联储货币政策收紧超预期。

    　　兴证宏观&交运：生产小幅改善，货运物流分化——宏观&交运大数据系列周报第五十一期-20230604

    　　资产表现：本周国内股债商品均涨，债市方面利差有所收窄，权益方面TMT 板块领涨。工业生产：上游生产小幅改善，中游化工生产分化，下游半导体景气上行。基建、地产投资：竣工端或有改善。地产销售：

    　　新房成交改善，二手房成交回落。人员出行：航空旅客回落；城际活动、城内活动相关指标仍处高位。货运物流：全国货运流量小幅走弱，物流吞吐有所抬升。出口相关：20 大港口离港集装箱船载重有所回升，美欧5 月制造业PMI 继续下滑。财政金融：本周票据利率走高；当前国债和再融资债发行较快，新增债发行进度基本持平去年同期。工业生产改善偏缓，稳增长政策预期抬升。本周工业生产小幅改善，但修复幅度偏缓，生产需求整体较弱；地产竣工或有改善，但后续销售仍存一定压力；本周股债商品均涨，或指向市场对稳增长政策出台的预期有所抬升。

    　　风险提示：非洲猪瘟疫情、原油价格走势超预期；中美贸易战风险。

    　　宏观：20230604-对加息路径的博弈加剧——全球央行追踪第十六期

    　　美国债务上限协议通过，市场对违约担忧缓解，而受经济数据与官员表态的双重影响，加息预期周内波动较大；欧元区5 月调和CPI 通胀初值低于预期，但欧央行金融稳定报告和货币政策会议纪要均强调通胀有持续性风险；日本央行再放鸽声，但仍需持续关注通胀韧性是否为政策调整带来关键信号。美国：债务上限协议通过，风险偏好修复；市场对加息路径的博弈加剧。两院通过债务上限法案，风险偏好修复。经济降温但就业强劲，周内资产价格波动。官员密集发言，加息节奏不确定性加剧，市场预期波动。

    　　风险提示：通胀持续性超预期，全球货币政策收紧超预期，金融风险加剧。