金融：基金降费或担忧过度 保险静待市场情绪转好

　　行业动态

    　　行业近况

    　　本周沪港深通金融服务指数上涨0.31%，跑赢沪深300 指数0.03 个百分点、跑输KWEB 3.10 个百分点；所覆盖非银及金融科技标的涨跌幅前三分别为：慧择（+32.67%）/泛华金控（+27.34%）/老虎证券（+20.08%）；水滴公司（-10.34%）/中信证券（-4.15%）/东方财富（-4.10%）。

    　　评论

    　　资本市场：市场对基金降费或存过度担忧；专业化收购促进行业高质量发展。5 月市场新发权益基金同比+141%/环比+15%至285 亿份、呈改善趋势。我们认为，新发基金整体低迷或由于过往市场赚钱效应不佳下基民获得感不足，而“新老划断”“一刀切”式的管理费率调整或造成基民赎旧买新，从而加剧市场波动、不利于基民的长期利益、同时对中小基金公司形成挤压；费率下行是中长期趋势而非短期必然，当前部分资管特色券商（广发）及互联网基金销售平台估值或反映了投资者对费率下降的过度担忧。此外，近期广发证券公告拟收购惠理不超过20.2%的股权，我们认为本次收购与公司资管特色和战略定位相契合，有助于广发和惠理协同发挥渠道及投研优势、做强广发资管特色，促进公司专业化发展和价值重估。

    　　保险及健康管理：静待市场情绪转好。最近2 周保险板块从高点回调超过15%，前期涨幅较大的太保回调幅度达20%，我们认为主要由于投资者对于经济复苏的预期下降传导至资产端，股票市场和长端利率均持续走低。

    　　本轮调整市场情绪和资产端的恶化幅度超过我们此前预期，但负债端复苏逻辑仍在，并且负债端潜在负面因素已在本轮调整中提前、过度影响股价，我们预计市场情绪改善后保险板块仍将回归估值修复轨道，推荐关注太保/平安/国寿，当前市场普遍认为太保、平安的新业务领跑行业来自于增额终身寿、炒停等短期因素，而我们认为二者在短期因素扰动之下的经营能力优势、内生增长动能复苏程度将超过市场预期。多元金融：江苏金租与法巴租赁拟设立合资子公司、我们发布香港虚拟资产监管新规点评。1）江苏金租与法巴租赁拟设立合资子公司、用于拓展厂商租赁业务。我们认为此次股权合作将强化法巴租赁与公司的合作共赢机制，有望进一步促进法巴租赁对公司的资源共享及业务支持，进而为公司农业机械等业务板块发展提供有效助力；2）我们发布香港虚拟资产监管新规点评，我们认为新规生效有望成为香港Web3.0 生态繁荣发展新起点。

    　　估值与建议

    　　建议关注：[资本市场]港交所/同花顺/财富趋势/指南针/华泰证券/中信证券/广发证券/富途/老虎/诺亚；[保险]中国太保-HA/中国平安-HA/中国人寿-H/中国财险/众安/保诚/友邦；[多元金融]奇富科技/中银航空租赁/远东宏信/江苏金租/联易融/移卡/百融云/Visa/贝宝（PayPal）等。

    　　风险

    　　监管环境不确定性；同业竞争加剧；市场活跃度下降；市场波动风险。