可转债周报：市场风格分化

　　市场回顾：市场风格分化

    　　本周（5.29-6.2）转债涨幅小于正股，日均成交额回升。转债行业方面，多数行业转债上涨，日常消费和医疗保健转债小幅收跌；从不同维度来看，转债平均涨幅大于正股平均涨幅，主要是小盘转债涨幅较多；低等级、高价、小盘等弹性券上涨较多，大盘转债表现不佳。个券涨多跌少，在499 只可交易转债中，365 只上涨，133 只下跌，1 只走平；剔除本周新上市个券，新致转债、超达转债、智尚转债领涨，全筑转债、起步转债、正邦转债领跌；剔除本周新上市个券，新致转债、新港转债、声迅转债成交额居前。

    　　转债价格上升，转股溢价率（均值）上升。截至6 月2 日，全市场可转债的中位数价格是120.80 元，与前周相比上升0.93 元，处于2021 年以来55.80%分位数；全市场中位数转股溢价率为37.52%，比前周基本走平，处于2021 年以来81.70%分位数。

    　　本周（5.29-6.2）股指方面，主要股指收涨，上证50 调整较大，行业涨跌互现，传媒、计算机、通信、有色金属、房地产领涨，煤炭、医药、电力设备等调整较多。北向资金转为净流入，A 股市场日均成交额、换手率均回升，融资交易占比回升。

    　　A 股估值有所上升，截至6 月2 日，A 股整体市盈率（PE）为17.89X，处于34.85%分位值（2015 年以来）；行业估值方面，煤炭、有色金属、电力设备、家用电器、交运的PE 处于其历史分位数的低位，建筑材料、房地产、银行、环保、非银金融的PB 处于其历史分位数的低位。

    　　市场前瞻：市场延续震荡，寻找低估值标的

    　　当前市场涨跌分化，大盘价值个券延续前周调整，中小规模低等级券种反弹较；PMI 指数走弱，正股市场上证50 指数表现不佳，表明市场仍在交易经济环比走弱。我们认为政策对于稳增长没有放松，后续仍然将以扩大内需为主线，经济恢复不是一蹴而就的，仍在复苏过程之中，经济继续向上的概率远超向下的概率，股债市表现反映了市场交易经济走弱的预期，后续经济向上后可能超市场预期。

    　　我们认为政策主线延续稳增长、扩内需，经济延续复苏态势，与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益，建议布局受益于内需扩大的基建地产链、大消费、中特估相关转债。近期转债市场一直延续震荡态势，寻找部分低估值标的或是最佳策略，偏债型转债注重绝对及价格和YTM，偏股型转债注重溢价率和正股弹性。择券方面，一是加大股性转债配置力度，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，拓宽了配置空间。

    　　后续关注国内经济修复进程、美联储货币政策转向、美债上限问题解决进度等。

    　　风险提示：疫情复发影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。