食品饮料行业周报:板块已在底部区间 布局长远

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光/叶松霖/逄晓娟 日期:2023-06-05

核心观点:预期估值已在底部区间,节内节奏前低后高5 月29 日-6 月3 日,食品饮料指数跌幅为1.1%,一级子行业排名第24,跑输沪深300 约1.4pct,子行业中乳品(+0.9%)、烘培食品(+0.8%)、啤酒(+0.5%)表现相对领先。弱复苏已成共识,行业预期或在底部。年初至今,食品饮料板块经历复苏预期由强转弱,市场已经充分认知到行业弱复苏状态,相应股价也有所体现。

    弱复苏更多是由宏观经济带动,政策预期落空、通缩担忧、失业增加等影响投资者信心。叠加资金层面分流,基金减配食品饮料,导致板块股价跑输大盘。我们认为当前基本面、情绪面、资金面的悲观预期已经体现,弱复苏也已成为共识。市场预期已在底部。供需仍是主要矛盾,年内节奏应是前低后高。消费回暖趋势未变,复苏曲线斜率平缓。核心仍是消费力以及需求量未能完全恢复,导致整体需求较弱。

    部分酒企出于业绩以及竞争压力,加大回款及供给压力,导致淡季白酒批价未能如期上行。但酒厂市场年内思路已发生变化,一是重视渠道秩序,谋求高质量增长;二是减轻主品牌压力,多产品线发展;三是费用投入转向消费者,进入竞争新阶段。

    行业库存、动销等已有改善。需求回暖与经济密切相关,经济回暖需要时间,我们判断全年节奏应是前低后高。从春节与五一节日情况判断,场景恢复对销量仍有较大正向刺激。高端白酒与地产酒全年业绩确定性较强,盈利预测无需调整。当前白酒估值已在低位,具备吸引力。下半年需求向好,批价上行可能成为催化剂。

    推荐组合:泸州老窖、贵州茅台、甘源食品

    (1)泸州老窖:2023Q1 业绩向好,激励机制完善后公司动能提升,2023 年低度国窖与腰部产品放量,全年业绩确定性较强,(2)贵州茅台:2022 年目标圆满完成,2023Q1 略超预期。公司以i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽,未来将深化改革进程,公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。(3)甘源食品:零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量,叠加棕榈油价格同比回落,预计年内业绩弹性较大。

    市场表现:食品饮料跑输大盘

    5 月29 日-6 月3 日,食品饮料指数跌幅为1.1%,一级子行业排名第24,跑输沪深300 约1.4pct,子行业中乳品(+0.9%)、烘培食品(+0.8%)、啤酒(+0.5%)表现相对领先。个股方面,泉阳泉、黑芝麻、威龙股份涨幅领先;酒鬼酒、嘉必优、古井贡B 跌幅居前。

    市场表现:金徽酒2023 年目标净利润4 亿元6 月1 日,金徽酒董事长、总经理周志刚表示,2023 年公司根据长远发展规划,充分考虑了市场环境、运营成本、年度计划等因素,经过审慎决策,制定了“力争实现营业收入25 亿元、净利润4 亿元”的经营目标(来源于微酒)。

    风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。