综合金融服务行业周报：保险估值重回底部 攻守兼备

　　非银行金融子行业近期表现：（2023 年5 月29 日-6 月2 日）保险行业、多元金融行业跑赢沪深300 指数，券商行业跑输沪深300 指数。保险行业上涨1.29%，多元金融行业上涨0.78%，券商行业下跌0.39%，非银金融整体上涨0.17%，沪深300 指数上涨0.28%。

    　　证券：2023 年5 月交易量维持高位，基金业协会公布公募基金4 月规模数据。

    　　1）2023 年5 月交易量维持高位。5 月日均股基交易额为10077 亿元，同比上涨11.44%，环比下跌16.82%。两融余额16134 亿元，同比上涨5.96%，环比上涨0.39%。2）公募基金整体规模增长，权益类基金出现下滑。截至2023 年4 月末，公募基金规模为27.29 万亿，环比增长2.31%，同比增长6.95%；权益类（股票+混合）基金的规模为7.43 万亿，环比减少2.52%，同比减少6.84%。

    　　4 月权益基金规模下滑主要原因为市场震荡导致单位净值下跌，以及混合型基金赎回较多。3）证监会副主席方星海出席深交所主办的2023 全球投资者大会并发表讲话，扩大高水平对外开放，建设中国特色现代资本市场。证监会副主席方星海指出，围绕中国资本市场扩大高水平对外开放，要着力深化资本市场改革和制度优化，持续推进资本市场功能发挥，助力形成优质上市公司群体，扩大资本市场高水平制度型开放。4）证监会副主席王建军出席中国上市公司峰会，进一步推动上市公司高质量发展。证监会副主席王建军介绍，通过这几年的努力，上市公司的面貌和质量发生了可喜的变化，规范化运作和治理水平明显提升，信息披露质量不断改善，高质量发展的基础更加牢固，为打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了有力支撑。5）2023 年6 月2 日券商行业平均估值1.4x 2023E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。

    　　保险：负债端持续显著改善。1）国家金融监督管理总局召开偿付能力监管委员会工作会议。2023 年第一季度末，财产险公司、人身险公司的平均综合偿付能力充足率分别为227.1%、180.9%，平均核心偿付能力充足率分别为196.6%、109.7%。53 家保险公司风险综合评级被评为A 类，105 家被评为B 类，16 家被评为C 类，11 家被评为D 类，风险综合评级保持稳定。2）国家金融监督管理总局披露保险行业4 月经营情况。4 月单月产寿险保费均表现较好，人身险公司原保费收入同比+15%，健康险同比+6%，较3 月增速有所提升；产险同比+10%，我们依然看好龙头险企的长期发展。2023 年4 月末行业投资资产规模达26.11 万亿元，较年初+4.2%；银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比10.3%/42.6%/12.9%/34.2%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。我们认为，2023 年全年NBV 有望持续正增长，净利润预计仍将同比大幅增长。2023 年6 月2 日保险板块估值0.42- 0.84 倍2023E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。

    　　多元金融：1）信托：银保监会规范信托公司信托业务分类，促进信托业务回归本源。2022 年末信托资产规模为21 万亿元，同比+2.9%；利润总额362 亿元，同比-40%。2022Q4 单季经营收入环比-17.4%，单季亏损20.6 亿元。2）期货：

    　　证监会就《期货从业人员管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，强化期货从业人员的事中事后监管。2023 年5 月全国期货交易市场成交量为8.25 亿手，成交额为50 万亿元，同比分别+75.16%、+25.60%。2023 年4 月全国期货公司净利润5.99 亿元，同比增加22.44%。

    　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。

    　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑