固定收益研究：政策会发力么？

投资要点：

    复盘历史发现，制造业PMI 连续2 个月走弱后，1-3 个月内重要“稳增长”政策均会加速推出。因此2023 年6、7 月份“稳增长”政策可能加速落地，其中：

    房地产政策方面，我们预计一线城市房贷利率可能下调，二、三线城市限购限售政策进一步放松、降低首付比。地产政策边际优化仍以“因城施策”为主，对当前楼市有托底效果，但难以推动大幅回暖。

    基建政策方面，我们预计专项债可能加快发行，同时政策性金融工具尽快落地，遏制当前基建投资同比回落的势头。但由于专项债规模较去年增量有限，我们预计政策性金融工具规模较去年基本持平，基建投资增速进一步上行空间有限。

    消费政策方面，短期内大规模消费刺激政策推出，存在缺失中央预算安排与地方财政存在垫付压力两个难点。

    综合来看，我们认为尽管近期稳增长政策可能加快落地，但对长端利率的扰动仍然有限，上行压力可控。同时从货币政策的角度，在MLF降息可能性较小的情况下，无论是降准还是调降存款利率，对短端利率的利好更加明显。短端安全性或许更高，投资者应多加关注。

    风险提示：疫情波动风险、中国央行货币政策超预期、房地产政策超预期、基建政策超预期、消费支持政策超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。