粤开策略周观点：筑底期性价比凸显 展望六月保持乐观

本周（5 月29 日-6 月2 日）A 股呈“V”型走势，市场成交放量，创业板指出现近一年新低，周五沪指收盘站上年线，风格轮动快，行业细分板块分化明显。本周除上证50 外各主要指数均实现上涨，其中科创50、中小100、深证成指领涨，周度涨幅分别为1.41%、0.95%、0.81%。

    宏观数据方面，5 月制造业PMI 为48.8%，环比下降0.4 个百分点，降幅超预期，分类指标中除供应商配送时间指数以外，均处于收缩区间；非制造业PMI 环比下降1.9 个百分点至54.5%。5 月的经济景气回落显示出我国当前需求疲弱，恢复动力仍待巩固，这也导致本周上半周市场交易基本面下行。

    另外，本周美国债务上限法案获得通过，短期债务违约风险得以缓解，美国时间6 月2 日， 5 月非农就业数据大幅超出市场预期，导致加息预期有所升温，但当前市场认为6 月美联储暂停加息的概率仍占多数，美联储短期转鸽将减轻A 股分母端压力。

    从盈利方面来看，1-4 月工业企业利润增速虽为负增，但降幅较1-3 月进一步收窄，由-21.4%收窄至-20.6%，利润率有所改善，下游盈利表现不佳，显示当前居民消费意愿仍较弱。

    从分析师景气预期来看，大消费相关的医药生物、食品饮料、商贸零售、社会服务，顺周期中环保、石油石化、地产链，TMT 相关的传媒、电子景气度占优。

    当前A 股已具备较高性价比，我们对后市保持乐观。结合股债相对收益率、A 股风险溢价、估值水平、基金发行量等多个指标，悲观情绪得到释放，近期经济和金融数据走弱，“弱复苏”的预期已被市场充分定价，下行空间有限，A 股已达到底部区域。后市建议关注：

    一、有望迎来高景气的大消费行业。6 月2 日国常会中提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，更大释放新能源汽车消费潜力，有望有效刺激需求端。随着扩内需的紧迫性提升，促消费政策有望逐步落地，结合近期分析师景气预期的变化，建议关注消费相关的汽车、医药生物、食品饮料、商贸零售、社会服务。

    二、具备长期投资价值人工智能、数字经济。近期各地扶持人工智能发展的措施频频出台，包括加强人工智能基础设施建设，提高国产化率等。在我国数字经济及人工智能的政策红利下，相关板块的长期投资价值凸显。

    三、顺周期行业。近期走弱的经济数据使市场对稳增长政策的预期升温，下半年的经济修复可期，将有望好于上半年，基于基本面来看，后市可关注基建链、上游资源品等已具备较高性价比、有业绩改善预期的板块。

    风险提示：外围扰动超预期、经济恢复和政策落地不及预期、数据统计误差