证券行业周报：资本市场持续推进国际化 中特估长期带动券商估值回归

投资要点

    中国资本市场国际化程度逐渐加深。1）外资参与中国资本市场的规模显著扩大。证深交所举办2023 年度全球投资者大会，证监会副主席方星海提到：随着中国经济整体恢复好转，外资保持流入A 股态势，2023 年1 月份-5 月份通过沪深股通净流入达1700 亿元。近五年外资通过QFII/RQFII 及深股通持有创业板股票市值增长超过11 倍。2）外资参与中国资本市场的深度扩大。摩根士丹利华鑫基金由中外合资公募基金变为外资全资控股，成为第8 家外资独资公募基金。将充分发挥鲶鱼效应，充分激发资管行业活力。

    2）人民币国际化进一步提升。港交所拟推出“港币—人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制，内地投资者可以人民币投资港股市场，有利于提高港股市场的活跃度，丰富人民币计价产品体系，促进港股价值回复，提升人民币国际化影响力。

    中特估完美契合券商，有望带动估值持续性回复。中特估是一个长期过程，券商契合中特估主要有3 点原因。1）证券行业长期处于低估状态，目前行业PB 估值处于历史P10 分位数，即使从基本面来看，也存在着触底反弹的逻辑，2）证券公司自营策略中经常购买低估值、高分红、高股息的资产，中特估行情持续中将带动券商资产端价值修复，从而给予估值修复的加速度。3）目前上市的43 家证券公司中，中央及地方国有企业34 家，占比较高，国有券商多承担社会责任，特别是地方券商，需要完成各区域内服务实体经济任务及指标，在构建现代产业体系上、推动国内产业改造升级上担当重要的角色，因此应该给予一定估值溢价。我们认为，头部及投行优势的国有券商将充分受益于中特估行情。

    行业数据：

    股市表现：截至6 月2 日，股票指数中，年初以来，中证500 收涨4.11%，沪深300 指数收跌0.25%，创业板指收跌4.84%，上证50 收跌3.48%。

    债市表现：截至6 月2 日，中债-总全价（总值）指数较年初收涨0.63%。

    大宗商品：截至5 月26 日，大宗商品指数收于171.18，较年初收跌7.09%。

    交易额：上周成交金额4.73 万亿元，日均成交额9456.65 亿元，环比增长16.71%。

    新增投资者：2023 年4 月，新增投资者100.19 万，月环比-47.16%。

    股票质押：截至6 月2 日，市场质押股3872.18 亿股，占总股本4.93%。

    两融业务：截至6 月1 日，两融余额1.61 万亿元，较上年末上升4.78%。

    其中，融资余额1.52 万亿元，融券余额944.07 亿元。

    风险提示：二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期