银行业2023年中期投资策略:经营分化延续 主推优质银行

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:廖志明 日期:2023-06-03

  2023年一季度,商业银行净利润增速仅1.3%,接近零增长,处于近年来的低位。主要是由于净息差大幅收窄。一季度商业银行净息差仅1.74%,同比下降了23BP。业绩分化仍然延续,大行股份行业绩增速较低迷。23Q1江浙优质银行大多延续业绩高增长,江苏及杭州银行最为突出,盈利增速均明显超过20%。股份行大多营收负增长,归母净利润增速下行。23Q1四大行盈利增速低迷。

      中长期经营挑战不小。总人口下降,劳动人口早已见顶,未来5-10年经济增长或进入低速时期,逐步进入低利率甚至极低利率时代。人口下降彻底改变诸多行业,地产及基建大时代或已结束,中长期将深刻影响银行的经营。此外,我们预计,个人按揭贷款提前偿还或持续数年,对于按揭贷款占比较高的银行造成较大的影响。我们预计未来几年,商业银行净息差将降至1.5%左右。纵观全球主要国家的标杆银行,主要通过综合经营及国际化来应对极低利率的影响。

      投资建议:经营分化延续,主推优质银行。展望下半年,经济下行压力或显现,息差同比明显收窄,信用成本有望下行,我们预计2023年A股上市银行整体盈利增速3%左右。

      我们认为,A股上市银行PB估值中枢为0.5倍PB,过去10年估值大幅下降的阶段基本结束了。我们预计未来,银行经营分化仍将延续,主推优质银行:江浙优质城商-宁波、江苏、杭州、苏州等,以及优质股份行-招行、平安等。

      风险提示:疫情反复,经济下行超预期,房企违约增多等,导致资产质量显著恶化;金融让利,息差收窄等。