源飞宠物(001222):产能扩充助力发展 盈利能力表现良好

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郭庆龙/吕科佳 日期:2023-06-02

  公司2022 年经营概况: 2022 年公司实现营收9.5 亿元,同比下滑10.8%;归母净利润1.6 亿元,同比增长15.9%;扣非归母净利润1.5 亿元,同比增长16.7%。2022Q4 公司实现营收1.7 亿元,同比下滑27.4%;归母净利润2022 万元,同比下滑10.6%,扣非归母净利润1778 万元。

      公司2023 年一季度经营概况:2023Q1 公司实现收入1.9 亿元,同比下滑46.2%;归母净利润2118 万元,同比下滑63.7%;扣非归母净利润2093 万元,同比下滑64.0%。

      产能扩充助推公司发展,22 年盈利能力表现优异:

      分产品来看:2022 年全年公司宠物牵引产品实现收入4.7 亿元,同比下滑23.0%。宠物零食产品2022 年全年实现收入3.8 亿元,同比增长8.3%。宠物注塑玩具2022 年全年实现收入2504 万元,同比增长127.5%。其他产品2022 年实现收入7510 万元,同比下滑18.8%。我们测算,全年来看公司宠物零食产品实现了量价齐增,销售量同比增长3.9%,单价同比增长4.2%。

      利用公司在高端制造和研发设计等方面的优势,公司2022 年在宠物零食产品和宠物注塑玩具产品方面表现亮眼。我们认为,随着未来公司产能扩充计划的推进和产品研发投入增加,产品竞争力将不断增强,营收有望实现增长。

      盈利预测与评级:我们预计公司2023-2025 年净利润分别为1.55、1.93、2.19亿元,同比-2.0%、+24.0%、+13.5%,当前收盘价对应2023-2024 年PE 为19、15 倍,公司作为宠物用品龙头企业,参考可比公司给予公司2023 年24~26 倍PE 估值,对应合理价值区间27.34~29.62 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示:市场竞争加剧,中美贸易摩擦,渠道开拓不及预期,下游订单不及预期。