光大银行(601818)：“数据资产”入表有望带动估值修复 23Q1业绩表现平稳

　　金融科技持续投入，赋能全行业务。公司近年持续加大科技投入，从年报数据来看，2022 年光大银行科技投入61.27 亿，占营收的4.04%，较2021 年继续提升0.25pc。全行加快数字化转型的背景下，金融科技赋能各业务条线的效果也逐渐显现，如2022 年公司利用零售信贷模型工厂等联合建模，带动AUM 增长约1000亿，占全行总增量的1/3；通过数字化技术智能营销，支持对公业务新增授信约1100 亿元（2022 年对公贷款余额增长1400 亿左右），未来在金融科技持续赋能、数字化转型逐步深化下，全行业绩增长空间有望进一步打开。

    　　“数据资产”有望入表，或可带动估值抬升。2022 年末财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，指出企业内部使用的数据资源，符合无形资产准则规定的定义和确认条件的，应当确认为无形资产；企业日常活动中持有、最终目的用于出售的数据资源，符合存货准则规定的定义和确认条件的，应当确认为存货，不过具体会计核算规则尚未披露。近年来，光大银行已在数据资产经营领域走在行业前列，2021 年率先发布了《商业银行数据资产估值白皮书》，2022 年又在监管部门指导下发布了《商业银行数据资产会计核算研究报告》

    　　和《商业银行数据要素市场生态研究报告》。根据公司内部测算，光大银行数据资产价值超千亿（仅作参考用，实际规模需以监管最终发布的核算规则为准），若未来“数据资产”能够顺利入表，则有望带动光大银行估值抬升。

    　　业绩整体表现平稳，拨备少提释放利润。1）营收端：2023Q1 光大银行营收同比减少1.58%，增速较2022 年下降0.84pc，主要是利息净收入、手续费及佣金净收入分别同比下降1.83%、4.99%，预计与净息差在重定价压力下收窄、一季度代理业务、结算业务等表现较弱有关，与同业趋势基本一致。2）利润端：2023Q1归母利润同比稳步增5.34%，增速较2022 年提升2.12pc，公司在资产质量稳定向好的前提下，拨备少提8.39%释放利润。

    　　资产质量保持稳定。光大银行2023 年3 月末不良率为1.25%，环比2022 年末持平，3 月末拨备覆盖率188.16%、拨贷比2.35%，也均较2022 年末基本持平，资产质量整体较为稳定。

    　　投资建议：短期来看，2023 年零售需求复苏、财富管理业务回暖下，光大银行业绩有望表现出较好弹性。中长期看，新管理层上任带领公司进入新阶段，财富管理、轻型化战略持续推进带动业绩增长，资产质量稳步向好释放利润，金融科技赋能打开全行增长空间，光大银行估值也将有望迎来修复，预计2023-2025 年分别实现归母净利润475/511/556 亿元，对应增速6.02% /7.66%/8.64%。当前光大银行2023PB 仅为0.42x，整体处于较低水平，维持“买入”评级。

    　　风险提示：实体经济、消费需求恢复不及预期；房企风险集中爆发；“数据资产”入表推进不及预期。