广发证券(000776):布局海外资管业务 财富管理品牌效应增强

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:高超 日期:2023-06-02

  拟收购惠理集团20.20%股权,财富管理品牌效应增强,维持“买入”评级2023 年6 月1 日晚,广发证券公告旗下子公司广发控股香港拟以低于10 亿元人民币的总对价购买惠理集团不超过3.69 亿股普通股(20.20%股份),交易价格为3 港元/股(高于公告日收盘价2.35 港元28%),交易价格对应惠理集团PB(LF)1.22 倍。本次收购有助于增强公司境外资产管理业务的竞争能力,提升公司国际化水平,大财富管理版图进一步扩张。我们维持2023-2025 年归母净利润预测为93/120/142 亿元,同比+17%/+29%/+18%,EPS 为1.2/1.6/1.9 元。公司旗下拥有易方达、广发基金两大国内头部公募基金资产,收购惠理集团有助于海外资管业务布局,进一步增强财富管理品牌效应。当前股价对应2023-2025 年PB 0.9/0.8/0.8倍,估值具有安全边际,维持“买入”评级。

      惠理集团是中国香港本土精品资管品牌,自营亏损拖累2022 年净利润惠理集团是在中国香港上市的第一家独立资产管理公司,是亚洲最大的独立资产管理公司之一,深耕大中华地区,专注价值投资,是中国香港地区本土精品资管品牌。2020-2022年惠理集团净利润分别为13.8/4.6/-5.4亿港元,2022年净利润亏损主因自营投资亏损。2020-2022年管理费收入分别为10.1/9.3/5.5亿港元,资产管理规模为141.7/100.4/61.5亿美元,2022年净值下降以及投资者净赎回导致规模缩水40%(2022年下降的39亿中净值下降因素占60%)。假设广发证券收购20%股份,以2021年数据计算增厚广发证券净利润0.77%。

      惠理集团产品全球化布局,收购利于广发证券拓展财富管理海外版图惠理集团以权益产品为主,全球化多元化布局。惠理集团产品以股票型为主,2022年产品结构为绝对回报偏持长仓基金/固收基金/多元资产基金/ETF/另类投资基金,占比分别为73%/13%/7%/4%/3%。惠理集团持续丰富扩展产品类别,2022年完成发行惠理中国A股ETF(马来西亚发行)、新兴市场网络与电商ETF(港交所上市),未来将发行投资于中国内地及中国香港的另类投资产品(协助企业在大湾区拓展业务)。此外,在大湾区跨境理财通计划方面,推广一款固定收益产品及两只中低风险固定收益产品。2022年客户AUM地区分布为,中国香港/欧洲/中国内地/日本/新加坡/其他为65%/12%/8%/6%/4%/5%。本次收购有助于增强广发证券海外大财富管理综合实力,提升公司国际化水平。

    风险提示:市场波动风险;财富管理、资产管理增长不及预期;投行业务风险。