零研月报：4月消费复苏斜率边际放缓 年初至今饮料表现好于整体

　　行业近况

    　　2023 年4 月多数食品饮料品类商超渠道销售额承压，1-4 月累计销售额同比亦承压，1-4 月表现较好的细分行业包括预调酒、果汁饮料、功能饮料、茶饮料、速冻火锅料等。

    　　评论

    　　酒类：白酒4 月销售额同比+4.1%、销售量同比+0.2%，淡季需求比较平稳，其中国窖、洋河梦之蓝、汾酒青花增速亮眼，销售额分别同比+76.8%/82.3%/74.5%，主因商超渠道投放量同比增加。啤酒1-4 月销售额累计同比-3.6%，非现饮渠道表现稳健，且行业高端化进程延续。预调酒22 年10/11/12 月、23 年1/2/3/4 月Rio预调酒销售额同比+59.0%/+95.5%/ +41.6%/ +39.9%/-3.2%/+30.4%/+18.6%，22 年10 月起增长明显提速，23 年4 月增长表现略有放缓，23 年4 月强爽系列增长强劲，同比+825.1%。

    　　乳制品：1-4 月乳制品销售额累计同比-3.3%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-2.7%/+0.4%/-7.7%/-14.8%/-17.4%。疫情后期白奶消费需求旺盛，液态奶表现依旧好于行业整体。

    　　调味品：4 月千禾酱油GMV增速仍快于整体酱油行业。4 月酱油销售额同比-15.5%，其中千禾同比+29.9%，主因其0 添加产品需求强劲。4 月复调销售额同比-15.4%，其中海底捞/天味同比-25.8%/-1.2%，下降较为明显，龙头份额有所降低。4 月榨菜行业销售额同比-32.9%，榨菜4 月动销表现环比略有恢复。

    　　食品：4 月肉制品销售额同比-11.9%。4 月速冻米面/速冻火锅料销售额同比-22.7%/-12.8%，1-4 月销售额累计同比-6.8%/+4.2%，其中安井速冻火锅料1-4 月累计同比+14.2%，表现优于行业源于锁鲜装引领行业发展，保持高速增长。1-4 月坚果炒货销售额同比-0.1%、相对平稳，洽洽动销情况好于行业。4 月包装面包行业GMV同比仍下滑、动销相对承压。

    　　饮料：2023 年4 月包装水/茶饮料/碳酸饮料/果汁饮料/功能饮料销售额同比+2.7%/+18.3%/-12.8%/+22.0%/+23.8%，延续1Q23 较良好增长态势。

    　　估值与建议

    　　我们结合商超数据推荐组合为： A股酒类：老窖、古井贡、茅台、五粮液、汾酒、舍得、迎驾贡、今世缘、洋河、老白干酒、青岛啤酒；A股非酒：安井、千味央厨、伊利、新乳业、天润、千禾、仙乐健康、紫燕、洽洽、盐津；H股：华润、蒙牛、百威亚太。

    　　风险

    　　部分品类商超渠道代表性有限。