光伏上游原材料大幅降价点评：硅片大幅降价 光伏下游企业盈利有望提升

　　事件：

    　　近期硅片头部企业开启降价模式。继隆基绿能在5 月29 日开启大幅降价后，硅片环节另一龙头也迅速跟进。6 月1 日，另一硅片龙头企业公布最新单晶硅片价格，其中在P 型方面，182 尺寸的150μm 厚度P 型硅片价格降至3.8 元/片，而在N 型方面， 182 尺寸的130μm 厚度N 型硅片价格降至3.87 元/片； 对比20 天前，其单晶硅片降价幅度介于16%-24%之间。

    　　硅片降价主要是上游硅料降价导致。作为硅片的重要原材料，硅料与硅片的价格高度相关。

    　　在高纯石英砂紧缺得到缓解的背景下，本轮硅片大幅降价主要源于上游硅料价格回调。根据硅业分会在5 月31 日公布周度多晶硅价格显示，本周国内N 型料价格区间在11.6-13.5万元/吨，成交均价为12.44 万元/吨，周环比降幅为8.12%；单晶致密料价格区间在11.1-12.2 万元/吨，成交均价为11.51 万元/吨，周环比降幅为10.08%。本周硅料市场价格继续下跌，已经连续四周均价降幅超过10%。

    　　多晶硅价格短期或将持续下行。在原材料价格下行过程中，对于硅片企业来说会造成较大的跌价损失，因此硅片企业生产积极性不高，且清库情绪明显，硅片企业开工率的下降或将导致对上游硅料的需求减少。随着硅料产能不断释放，库存增加，或进一步加速硅料价格下跌趋势。

    　　23 年Q3 硅料价格有望企稳。上游原材料降价有望刺激装机增加，且随着夏季高温季节来临，用电量激增或将重复22 年Q3 的限电情况，从而导致硅料产出减少，因此随着需求拉动与产出减少，硅料价格有望在23 年Q3 暂时企稳。

    　　投资分析意见：

    　　上游原材料价格大幅回落使得组件价格迅速下降，目前在招标中已经看到1.4 元/W 的组件报价，较低的组件价格有望刺激终端装机放量。从降价的相对幅度上来看，电池与组件的降价幅度小于上游硅料、硅片的降价幅度，因此上游降价预计将重构产业链利润格局，下游电池与组件企业盈利能力或将逐步提升。建议关注1）中来股份：控制权变更后，TOPCon 投产进度加快；2）东方日升：上游降价后组件盈利能力得到修复，且HJT 与大储业务在23 年将迎来放量；3）爱旭股份：ABC 组件产品得到市场认可，出货量将逐步提升，未来成长空间巨大；4）晶科能源：TOPCon 头部组件企业，23 年N 型出货量行业领先。

    　　风险提示：光伏装机不及预期、产业链竞争格局加剧、原材料降价不及预期、技术进步不及预期。