中矿资源(002738)2022年报&2023年一季报点评:自有锂矿加速布局 业绩兑现值得期待

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:周旭辉/程文祥 日期:2023-06-01

  【投资要点】

      2023 年4 月27 日,公司发布了2022 年年报和2023 年一季报。2022 年,实现营业收入80.41 亿元,同比+232.51%;实现归母净利润32.95 亿元,同比+485.85%;实现扣非归母净利润32.21 亿元,同比492.24%。其中2022 年四季度,实现营业收入25.52 亿元,同比+155.42%;实现归母净利润12.44 亿元,同比+385.93%;实现扣非归母净利润12.22 亿元,同比+392.64%。2023 年一季度,公司实现营业收入20.72 亿元。同比+12.13%;实现归母净利润+10.96 亿元,同比+41.41%;实现扣非归母净利润11.04 亿元,同比+42.58%。

      锂价持续升高,Q4 业绩环比增长:公司Q4 实现营业收入25.52 亿元,同比+155.42%,环比+22.84%。公司四季度业务环比迎来上升,主要原因系锂价持续攀升,2.5 万吨锂盐产能爬坡顺利,促使公司产销增加。

      价:2022 年前三季度,新能源汽车渗透率持续提升,下游动力电池需求高涨叠加上游供给限制,锂盐价格暴增,据Choice 数据,2022 年第四季度华东电池级碳酸锂价格达到了56.88 万元每吨,同比上涨166.91%。

      量:据公告公告,公司2022 年年初收购的Bikita 矿山出产的2 万吨透锂长石精矿在2022 下半年陆续运往国内。自有锂矿的到港将激活公司锂盐产线,充分释放锂盐产能。但是2023 年一季度,碳酸锂价格持续下跌,据Choice 数据,2023 年一季度华东电池级碳酸锂均价回落到41.52 万元/吨,环比下降27%。导致公司2023 年一季度营业收入、归母净利润增速有所下滑。

      自有矿山Bikita、Tnaco 扩产加速,有望实现原料100%自给。2022 年,公司所属Bikita 矿山加大生产力度,原有70 万吨/年选厂实现满产。

      同时,公司投入自有资金和募投资金新建200 万吨/年锂辉石精矿选矿工程和200 万吨/年透锂长石精矿(技术级和化学级透锂长石柔性生产线)选矿改扩建工程,计划于2023 年陆续建成投产。上述项目建成达产后,公司将拥有锂辉石精矿产能30 万吨/年、化学级透锂长石精矿产能30 万吨/年或技术级透锂长石精矿产能15 万吨/年,形成资源端产能与冶炼端产能的高度匹配,实现公司锂电业务原料100%自给率的目标。同时公司所属加拿大Tanco 矿山18 万吨/年锂辉石采选生产线生产顺利,部分产品已经运回并使用。2023 年2 月,公司召开第五届董事会第二十九次会议审议通过了《关于投资建设加拿大Tanco 矿区100 万吨/年采选项目的议案》,公司董事会批准投资新建Tanco 矿山 100 万吨/年选矿工程。同时,公司正积极推进Tanco 矿区的露天开采方案,Tanco 矿区在露采方案的条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加。

      公司所属江西东鹏现有年产2.5 万吨电池级碳酸锂/氢氧化锂产能和年产6,000 吨电池级氟化锂产能,同时正新建年产3.5 万吨高纯锂盐项目,预计将于2023 年四季度建成投产。届时公司将拥有合计6.6 万吨/年电池级锂盐的产能,同时匹配公司计划于2023 年陆续投产的Bkita 矿山新建产能,公司原材料成本有望降低,未来成本优势凸显。

      铯铷盐优势凸显,进军稀土开发领域:公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业,拥有全球最完整的铯产业链。2022 年,公司稀有轻金属〈铯铷盐〉板块实现营业收入9.31 亿元,毛利6.02 亿元,实现了该板块收入和效益环比的连续增长。其中,绝如盐产品在精细化工领域中的应用持续向好,营业收入同比增长24.46%,毛利同比增长37.98%。9月1 日,公司发布公告,与宁波韵升签署了《投资合作协议书》,双方拟设立合资公司,在非洲收购合适的稀土项目并通过项目公司进行稀土矿的勘探、开发、矿权投资。其中,中矿资源持股比例为55%,宁波韵升的持股比例为45%,随着新能源汽车、永磁电机、风力发电等下游产业快速发展,稀土产品需求整体向好,产业结构持续优化。

      未来公司有望在稀土矿领域开辟又一利润增长点。

      【投资建议】

      公司报告期内锂盐业务收入增长较好,Bikita 矿山新增产能投产在即,同时Tanco 矿山也在准备下一步扩张计划,未来公司矿石自给率有望达100%。

      公司新建3.5 万吨锂盐产能预计2023 年年底投产,产能放量在即,业绩将逐步兑现。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为82.26 亿、151.55亿、142.71 亿;归母净利润分别为33.99 亿元、74.15 亿元、66.64 亿元,对应EPS 分别为6.67 元、14.56 元、13.08 元,对应PE 分别为12.11 倍、5.55 倍、6.18 倍。鉴于公司未来发展前景良好,产能放量在即,竞争力突出。我们维持“增持”评级。

      【风险提示】

      地缘政治风险

      锂价波动风险

      项目投产进度未达预期