炬芯科技(688049):下游需求复苏+印度手表放量 公司全年可期

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:何立中/韩杨 日期:2023-06-01

  事件:

      公司发布《2022 年年度报告》和《2023 年第一季度报告》。

      受下游需求疲软影响,公司2022 年业绩有所承压。公司2022 年实现营收4.15 亿元,同比-21.20%;实现归母净利润0.54 亿元,同比-35.97%。

      其中,蓝牙音频SoC 收入2.71 亿元,同比-26.22%;便携式音视频SoC收入1.13 亿元,同比-7.49%;智能语音交互SoC 收入0.26 亿元,同比-26.76%。

      伴随新品放量及下游需求复苏,2023Q1 公司营收有所恢复。2023Q1 公司实现营收0.81 亿元,同比-6.23%;实现归母净利润0.08 亿元,同比-23.68%。尽管整体市场仍处于低位,但进入3 月部分市场略有复苏,蓝牙手表出货创新高,已成为公司收入重要组成部分。受益于公司高毛利率产品收入占比提升,公司综合毛利率环比有所提升。2023Q1 公司实现毛利率为41.00%,环比+4.34pct;实现净利率9.84%,环比+5.08pct。

      公司深耕低功耗智能音频SoC 芯片,已进入众多知名终端品牌供应链。

      公司擅长在低功耗的前提下提供高音质及低延迟的无线音频体验,并持续拓展国内外知名客户供应链。其中,蓝牙音箱SoC 芯片已进入华为、哈曼、SONY、OPPO、罗技、安克创新、沃尔玛、小米、天猫精灵、漫步者等终端品牌,TWS 蓝牙耳机SoC 芯片进入传音、realme、JBL、百度、TOZO、荣耀等终端耳机品牌供应链。

      下游市场逐步修复+印度手表芯片放量,公司营收有望重回增长。展望全年,下游终端消费有望逐步修复,带动公司蓝牙音箱SoC 等产品收入提升。此外,据CCS Insight 预测,2023 年全球智能手表预计出货1.84亿只,同比+16%,印度需求将增长75%。公司于2021 年推出了第一代智能手表SoC 芯片ATS308X 系列,已应用于印度头部品牌Noise、Fire-Boltt、boAt 等多款手表机型中,2023 年预计有望持续放量。

      盈利预测: 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为0.62/0.88/1.45 亿元,对应5 月26 日股价PE 分别为72/51/31 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:

      新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。