石油化工行业5月动态报告：油价宽幅震荡 看好周期弹性与成长

　　5 月油价重心承压回落 供给端，据彭博船舶跟踪数据显示，目前俄罗斯海运原油出口量仍处高位，此前减产承诺遭质疑。5 月23 日，沙特能源大臣向石油投机者发出警告。5 月25 日，俄罗斯副总理预计6 月4 日OPEC+会议上不会宣布任何额外措施。近期原油供给端不确定性增加，建议密切关注6 月4 日OPEC+会议结果。需求端，疫情扰动减弱，中国原油消费需求正逐步恢复；但市场担忧美国陷入债务违约，欧美经济衰退预期仍存，原油消费增速仍受压制。整体来看，当前原油供应端不确定性较大，海外经济衰退担忧压制油价上行空间，预计近期油价中高位震荡运行，Brent 原油运行区间参考75-85 美元/桶。截至5 月30 日，Brent和WTI 月均价分别为75.83、71.85 美元/桶，环比跌幅分别为9.04%、9.56%。

    　　1-4 月我国原油需求稳步回升，同比增长3.9% 1-4 月，我国加工原油2.4 亿吨，同比增长8.3%；原油产量0.7 亿吨，同比增长2.1%；原油进口1.8 亿吨，同比增长4.6%；原油表观消费量2.5 亿吨，同比增长3.9%；对外依存度71.9%，维持高位。

    　　1-4 月我国天然气需求稳步回升，同比增长2.6% 1-4 月，我国天然气表观消费量1260 亿方，同比增长2.6%；产量783 亿方，同比增长4.9%；进口天然气496 亿方，同比下降0.3%；对外依存度37.9%，窄幅回升。

    　　1-4 月我国成品油需求显著回升，同比增长7.7% 1-4 月，我国成品油产量13650 万吨，同比增加13.3%；成品油出口1525 万吨，同比增加77.5%，主要系1-2 月出口利润较为可观，企业积极消化出口配额。成品油表观消费量12138 万吨，同比增长7.7%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化0.8%、27.7%、10.7%。

    　　投资建议 年初至今，石油化工行业收益率5.9%，表现优于整个市场；排在109 个二级子行业的第39 位。截至5 月30 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为23.9x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份（002768.SZ）、卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）等。

    　　风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。