兆易创新(603986)：NORFLASH价格有望触底 业绩有望迎来拐点

　　短期存储行业价格有望触底，为公司NOR Flash产品带来业绩支撑。公司NOR Flash产品广泛应用于物联网、工业及汽车电子、穿戴式设备、人工智能、网络通信、安防监控产品、PC主板、移动设备、数字机顶盒、路由器、家庭网关等领域，根据Web-Feet Research报告显示，公司2022年Serial NOR Flash的市占率增长至20%，市场份额排名全球第三。公司NOR Flash产品继续推进新工艺制程迭代，助力公司大容量产品竞争力的进一步提升，同时公司不断丰富产品线，推出高可靠性产品以及低功耗产品等，满足车载、工控等高品质客户的需求。根据快科技消息，近期长江存储原厂闪存正式开始涨价、幅度大约3-5％，随着头部大厂的减产越来越密集，同时叠加AI对存储的需求激增，我们认为整体存储行业价格有望触底。

    　　公司MCU产品不断向工业和汽车行业进行渗透，产品结构不断升级。MCU的下游应用市场主要集中在消费电子、工业控制、汽车电子、医疗电子等领域，根据Omdia的数据，2022年中国MCU的市场规模约为82亿美元，其中工业MCU市场规模占比为17%、汽车MCU市场规模占比为32%。公司已经量产高性能工业级MCU产品（包括高性能M7产品、多核高性能产品等，主要针对工业变频器、工业伺服、新能源光伏/储能逆变器、无人机等领域），在车规级MCU方面，公司发布GD32A503系列车规级MCU产品，为车身控制、车用照明、智能座舱、辅助驾驶及电机电源等多种电气化车用场景提供开发之选，并已与业界多家领先的Tier1供应商和整车厂建立了长期战略合作关系。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年营业收入分别为69.21亿元、84.91 亿元和103.21 亿元，同比增长-14.87%、22.68%和21.55%；归母净利润分别为12.00 亿元、18.25 亿元和24.12 亿元，同比增长　　-41.55%、52.08%和32.16%；EPS 分别为1.80 元、2.74 元和3.62 元，对应现股价PE 为59.7 倍、39.3 倍和29.7 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：半导体行业下游需求恢复不及预期等。