环保行业点评报告:《2022年北京市生态环境状况公报》发布 生态环境质量实现持续改善

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:袁理 日期:2023-06-01

  投资要点

      重点推荐:洪城环境,光大环境,瀚蓝环境,美埃科技,盛剑环境,凯美特气,华特气体,国林科技,金科环境,景津装备,三联虹普,赛恩斯,新奥股份,天壕环境,仕净科技,英科再生,高能环境,九丰能源,宇通重工。

      建议关注:鹏鹞环保,三峰环境,再升科技,卓越新能。

      《国家水网建设规划纲要》印发,推进水网建设理顺价格机制。《纲要》

      提出,到2025 年,建设一批国家水网骨干工程;到2035 年,基本形成国家水网总体格局。国新办表示在投资政策的具体安排上,1)加大投资支持力度,保持中央预算内投资合理强度,2)深化投融资改革,落实水价标准和收费制度;加快水网供水价格改革。

      低估值+高股息+现金流发力,一带一路助力,水务固废环保资产价值重估。1)水务:低估值+高分红+稳定增长。重点推荐【洪城环境】高分红兼具稳定增长,2022-2023 年承诺分红≥50%,2022 年股息率5.18%,净现比提至2.31,自由现金流转正。预计2023-2025 年复增10%,对应2023 年PE 8.69。建议关注【鹏鹞环保】 PB(LF)仅1.07,出售资产一级市场接近翻倍定价,在手现金9 亿市值46 亿,转型潜力大2)垃圾焚烧:现金流改善+行业整合+设备出海。重点推荐【光大环境】固废龙头恒强,运营占比提升+国补回笼+资本开支下降,现金流改善在即,PB0.41 倍,2017 年以来分红维持30%左右,2022 年股息率6.80%,对应2023 年PE 3.86;【瀚蓝环境】国补收回+REITs+处置账款,现金流改善中,整合进行时,预计2023-2025 年复增15%,对应2023 年PE 11.92。

      建议关注【三峰环境】国补加速,2022 年净现比提至1.6 倍,自由现金流转正。设备发力海外市场,对应2023 年PE 9.9。(估值日期:2023/5/26)

      关注泛半导体等环保设备+再生资源+天然气投资机会。(1)技术驱动设备龙头:①半导体配套:A)耗材:进入高端制程/外资客户,重点推荐【美埃科技】电子洁净过滤设备,海外大厂+耗材占比提升驱动加速成长;建议关注半导体洁净室上游滤材和过滤器设备【再升科技】;电子特气新品类突破、制程升级,重点推荐【凯美特气】【华特气体】。B)设备:国产化,份额显著突破:重点推荐半导体制程废气处理【盛剑环境】;【国林科技】

      臭氧发生器介入半导体清洗,国产化从0 到1。②压滤设备:重点推荐【景津装备】全球压滤机龙头,下游新兴领域促成长,配套设备+出海贡献新增长极。③光伏配套重点推荐【仕净科技】光伏制程污染防控设备龙头,单位价值量5-11 倍提升成长加速,水泥固碳&光伏电池片积极拓展第二成长曲线;【金科环境】水深度处理及资源化专家,数字化软件促智慧化应用升级,促份额提升。光伏再生水开拓者,水指标+排污指标约束下百亿空间释放。(2)再生资源:①重金属资源化:重点推荐【赛恩斯】重金属污酸、污废水治理新技术,政策驱动下游应用打开+紫金持股。欧洲碳需求驱动:

      再生塑料减碳显著,欧盟强制立法拉动需求,重点推荐【三联虹普】尼龙&聚酯再生SSP 技术龙头,携手华为云首个纺丝AI 落地;【英科再生】。生物油原料供应修复单位盈利回升。欧盟减碳加码&生柴原料限制下,UCOME 迎替代性成长良机。建议关注【卓越新能】。危废资源化:重点推荐【高能环境】经济复苏ToB 环保迎拐点+项目放量期。(3)天然气:重点推荐【新奥股份】龙头城燃转口气量稳定性提升,【天壕环境】稀缺管道资产+布局气源,【九丰能源】。

      最新研究: 2023M4 环卫新能源销量提速,期待试点城市落地;重点推荐【宇通重工】【福龙马】,建议关注【盈峰环境】。盛剑环境:泛半导体国产替代趋势下成长加速,纵横拓展打造新增长极。锂电回收行业跟踪周报:

      锂价回升回收盈利能力波动,行业规范化发展逐步推进。

      风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上升,财政支出低于预期