5月PMI数据点评:制造业不及预期 非制造业持续扩张

类别:宏观 机构:华福证券有限责任公司 研究员:李清荷 日期:2023-05-31

事件

    5月31日,官方PMI数据公布:制造业采购经理指数(PMI)48.8%,比上月下降0.4个百分点;非制造业商务活动指数为54.5%,比上月下降1.9个百分点;综合PMI产出指数为52.9%,比上月下降1.5个百分点。

    点评

    5月制造业PMI为48.8%,较前值下降0.4个百分点,低于市场预期(Wind一致预期为50.8%),产需两端均有所放缓。总体来看:(1)内外需同步收缩仍是制造业当前面临的主要问题,其中内需是关键,央行Q1货币政策执行报告也指出,国内经济内生动力还不强,需求仍然不足;(2)设备器材制造等高端制造业是拉动制造业成长的重要力量。

    价格指数加速回落,企业盈利预期减弱,持续去库存。5月出厂价格指数和主要原材料购进价格指数分别较前值下行3.3和5.6个百分点,主要是受到市场需求偏弱、部分大宗商品价格持续下降影响;5月产成品库存指数和原材料库存指数分别较前值下行0.5和0.3个百分点。

    5月非制造业商务活动指数为54.5%,较前值(56.4%)下降1.9个百分点,较前4个月节奏回落,不过仍位于景气区间。建筑业商务活动指数58.2%,较前值(63.9%)回落5.7个百分点,仍位于较高位景气区间,表明建筑业生产活动虽然高位回落,但仍保持持续较快扩张;服务业商务活动指数53.8%,较前值(55.1%)回落1.3百分点,不过“五一”假期全国铁路单日旅客发送人数、旅客列车开行列数均创下历史新高,展示出服务业修复态势良好,是消费复苏的重要拉动力量。

    总结和观点

    经历了一季度超预期的数据后,4月、5月PMI全面回调,指数保持低位。总体看,需求疲弱拖累制造业修复,企业盈利预期减弱,主动去库存;不过非制造业PMI总体保持在较高位景气区间,建筑行业、服务业持续扩张,是经济修复的主要拉动力量;近期中小企业景气度整体较弱,政策端或将进一步发力,促进中小企业和大型企业协同发展。从债券市场看,近期票据利率明显反弹,反映出即将陆续公布的5月经济金融数据可能打破本周窄幅震荡的格局,需警惕超预期的数据可能导致长端收益率出现一定反弹,但预计中期下行趋势不改。

    风险提示

    政策边际变化。