光伏行业月报:1-4月光伏市场需求旺盛 硅料价格快速下行重构行业利润格局

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:唐俊男 日期:2023-05-31

投资要点:

    五月光伏板块震荡下行。本月光伏行业跑输沪深300 指数,日均成交环比略微缩量,板块表现分化,光伏电站、太阳能电池片表现较好,个股跌多涨少,板块情绪低迷。

    国内光伏装机大幅增长,出口金额增速有所回落。4 月新增装机14.65GW,同比增长299.18%,1-4 月光伏新增装机量48.31GW,同比增长186.20%。4 月,我国太阳能电池出口金额304.99 亿元,同比增长36.5%,1-4 月,我国太阳能电池累计出口金额1206.41亿元,同比增长26.60%。

    硅料价格快速下行,下游跌幅小于上游。5 月多晶硅企业新建产能持续释放,供应压力增大,叠加多家硅片企业降低开工率,价格连续11 周下滑。硅片价格跟随硅料快速下行,而电池片和光伏组件价格下滑力度小于上游,盈利能力有所改善。

    2022 年年报和2023 年一季报光伏板块业绩大幅增长,后续盈利能力将分化。2022 年,69 家A 股光伏样本公司实现营业总收入12083.28 亿元,同比增长70.37%;归属于上市公司股东的净利润1396.64 亿元,同比增长127.66%。2023Q1,光伏板块实现营业总收入3099.55 亿元,同比增长39.23%;归属于上市公司股东的净利润424.69 亿元,同比增长61.93%。硅料供应稳步释放,供需预期逐步扭转,光伏产业链价格重心下移,各环节利润将分化。

    投资建议:5 月受SNEC 展会吸引投资者注意力和资金切换影响,光伏板块先涨后跌,但仍处于探底阶段。光伏产业链快速扩张导致潜在的阶段产能过剩,始终对板块持续成长预期形成压制。光伏板块经历杀估值过程,目前PE 估值处于历史最低水平。待产业链价格企稳后,建议投资者关注一体化组件厂、储能逆变器、光伏玻璃、TOPCon 电池和设备领域头部公司。

    风险提示:国际贸易政策变化风险;全球装机需求不及预期风险;阶段性供需错配,产能过剩,盈利能力下滑风险。