2023年5月PMI点评:制造业PMI为何再度不及预期?

类别:宏观 机构:光大证券股份有限公司 研究员:高瑞东 日期:2023-05-31

事件:2023 年5 月31 日,国家统计局公布2023 年5 月PMI 数据,制造业PMI48.8%,前值49.2%;非制造业PMI 54.5%,前值56.4 %。

    核心观点:

    5 月制造业PMI 再度不及预期,在4 月低基数基础上进一步小幅下滑。主要呈现出三大特征:一是,多项分类指数在不同程度上走弱,构成制造业PMI 的五项分类指数均为负贡献;二是,需求不足问题突出,反映市场需求不足的企业占比创下历史新高,价格指数继续大幅下行;三是,结构分化明显,大型企业PMI由降转升,中小企业PMI 则进一步下滑,行业景气度也呈现一定程度分化。

    总体看,制造业与非制造业恢复动能均在放缓,需求不足问题在扩散蔓延,市场价格持续下行,企业盈利向上修复面临较大阻力,短期内将对权益市场构成不利影响,我们预计政策加码的可能性在上升。

    制造业:需求不足突出,结构分化明显

    5 月制造业PMI 录得48.8%,较上月下降0.4 个百分点,在4 月大幅环比回落的基础上进一步小幅下滑,多项分类指数在不同程度上走弱。5 月PMI 数据再度不及预期,需求不足的问题仍然突出,价格指数大幅下滑,结构分化明显。

    供需:生产扩张步伐放缓,生产指数落入收缩区间。供给方面,5 月生产指数为49.6%,较上月回落0.6 个百分点,企业生产意愿继续下滑。需求方面,5 月新订单指数较上月下降0.5 个百分点至48.3%,新出口订单指数连续3 个月环比下降;反映市场需求不足的企业比重为58.8%,创历史新高。

    价格:继续大幅回落,价格差由负转正。两项价格指数均在4 月明显回落的基础上进一步下滑,5 月制造业主要原材料购进价格指数为40.8%,较上月下降5.6个百分点;出厂价格指数为41.6%,较上月下降3.3 个百分点。价格差方面,5月出厂价格-购进价格指数的差值由负转正,由上月的-1.5 个百分点升至0.8 个百分点。

    外贸:进出口指数同步回落。出口端看,5 月新出口订单指数为47.2%,比上月下降0.4 个百分点。进口端来看,5 月进口指数为48.6%,比上月下降0.3 个百分点。

    服务业:小幅回落,新订单指数转为收缩

    5 月服务业PMI 为53.8%,较上月下降1.3 个百分点,在高基数上小幅下滑,但自年初至今持续保持在53%以上的较好水平。从市场需求看,5 月服务业新订单指数为49.5%,较上月回落6.9 个百分点,大幅回落至收缩区间。从市场预期看,5 月服务业业务活动预期指数为60.1%,连续五个月位于高位景气区间。

    建筑业:保持较高景气水平,需求回落明显

    5 月建筑业商务活动指数为58.2%,较上月下降5.7 个百分点,仍位于较高景气区间。从需求看,5 月建筑业新订单指数为49.5%,较上月下降4 个百分点。从市场预期看,建筑业业务活动预期指数连续6 个月运行在60%以上。

    风险提示:政策落地不及预期,疫情反复情况超预期。