农林牧渔行业2023年中期投资策略:聚焦养殖产业链 把握种业高景气

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:朱卫华/李秋燕/施腾 日期:2023-05-31

  猪价底部震荡,产能去化或仍为主基调,建议积极布局;种业高景气延续,转基因变革在即;饲料/动保后周期分别有望受益于盈利能力提升以及大单品扩容;禽板块有望受益于旺季需求向好,宠物食品板块看好下半年出口复苏。

      生猪养殖:关注产能去化,静待周期反转。22 年12 月以来,猪价快速回落至平均成本线以下,行业进入第三次探底期。23 年1 月至今,母猪产能重启去化,对应23Q4 生猪供给压力或逐步缓解,叠加需求季节性好转,预计23Q4 猪价有望企稳回升。但考虑到行业资产负债率偏高、现金流吃紧以及补栏信心不足,预计下半年产能去化或仍为主基调。

      种业:种植收益高企,种业景气延续。年初以来玉米价格下降,但农户的玉米种植收益仍相较可观,粮价对于玉米种子端仍有积极支撑。中长期看,玉米种业明显分化,加速向头部集中;生物育种时代即将来临,龙头种企开启黄金十年战略机遇期。

      后周期:饲料盈利或迎改善,关注非瘟疫苗进展。饲料方面,玉米、豆粕等主要饲料原材料价格回落,或带动饲料行业毛利率迎向上修复空间。龙头企业或仍可凭借综合优势实现市占率的持续提升。动保方面,受猪价低迷影响,主要猪用疫苗批签发数量明显下滑,考虑到动保行业基本面改善或滞后于猪价触底,预计下半年动保需求或仍承压,但中期有望受益于非瘟疫苗商业化带来的板块扩容机会。

      禽养殖:淡季鸡价低迷,关注禽肉需求。目前白羽鸡父母代种鸡存栏高位,黄羽肉鸡父母代种鸡存栏处于历史偏低位水平。白鸡出栏近期呈增量态势,黄鸡出栏企稳回升。当前仍处于季节性消费淡季,下半年需求端或有显著改善。关注后期禽肉消费态势。

      宠物食品:国内自主品牌高增,23H2 出口复苏在即。国内宠物市场持续增长,自主品牌迎发展契机,看好中高端市场上国产替代加速。宠物零食出口自22 年9 月始连续7 个月同比下滑,至23 年4 月起恢复正增长,预计23H2 国内宠物食品出口业务或恢复正常,宠物食品龙头企业有望受益。

      投资建议:聚焦养殖产业链,把握种业高景气。生猪养殖方面,猪价底部 &估值底部或为养殖板块重要配置时间节点,继续重点推荐牧原股份、温氏股份;弹性标的推荐巨星农牧等。种业方面,玉米种业高景气延续,生物育种变革在即,看好研发型龙头隆平高科、大北农、登海种业。后周期方面,饲料盈利或迎向上修复,龙头企业市占率或可持续提升,重点推荐海大集团;动保中期有望受益于非瘟疫苗商业化,建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。禽养殖关注后期需求端表现,重点推荐白羽鸡全产业链龙头及华东黄羽鸡龙头;宠物食品板块短期看好下半年出口复苏,中长期看好国产替代加速,推荐宠物食品龙头企业。

      风险提示:农产品价格波动超预期,上市公司销量及成本表现不及预期,转基因/非瘟疫苗商业化不及预期,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件等。