非银金融行业2022年基金销售渠道市占率、费率和ETF研究:ETF占比逆势提升 三方市占率优于银行

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:高超 日期:2023-05-30

ETF 占比逆势提升,三方市占率优于银行

    渠道结构来看,ETF 规模提升驱动券商占比提升,扣除ETF 影响2C 代销头部平台表现相对优秀,天天基金市占率稳步提升,表现优于蚂蚁和银行渠道。管理费率平稳,尾佣比例小幅提升。股票型ETF 占比提升,产品创新、股民迁移以及熊市抄底行为共同驱动份额高增,ETF 产品力强的基金公司或更受益。财富管理长逻辑不变,经济复苏利于居民可支配收入和风险偏好提升,利好偏股型基金产品销售,利好大财富管理主线机会,2-5 月基金新发连续4 个月同比正增长,但考虑到偏股基金净值表现较弱,反弹期间会有一定赎回,预计2023 年财富管理主线景气度弱复苏。推荐渠道端稀缺龙头东方财富。推荐东方证券、广发证券,受益标的兴业证券、长城证券、财通证券。

    ETF 占比逆势提升,三方代销市占率优于银行,管理费率相对平稳(1)渠道结构:2022 年市场波动背景下,场内股票型ETF 规模逆势提升,2C代销市占率被摊薄,券商市占率提升,三方市占率变化趋势好于银行。具体变化:

    (I)代销机构市占率数据受结构变化和口径调整而失真,天天基金2C 偏股市占率(扣除ETF、直销和2B 代销的影响)维持升势,优于蚂蚁。(II)银行端市占率明显下降,预计赎回幅度高于其他平台。(III)2022 年券商系占代销渠道市占率提升明显,主要由于口径调整、ETF 占比提升、基金投顾发力等因素影响。股票ETF 份额同比+48%,股票ETF 保有占比提升利好券商渠道。(IV)2022 年市场大幅波动下,机构资金占比被动提升,预计直销背后的机构资金申赎相对稳定,直销市占率被动提升。2B 代销市占率有所下降,或受银行理财赎回潮影响。(2)费率:全市场基金管理费率相对稳定。个人AUM 加权下,2022 年股+混、债券、货基管理费率分别为1.30%、0.49%、0.29%,分别-0.01pct/-0.02pct/+0.01pct。偏股尾佣比例小幅抬升,2022 年全市场非货/股+混尾佣比例29%/33%,同比-0.4/+0.5pct。

    个人和机构共同驱动ETF 增长,股民迁移为主,产品力强的基金公司受益(1)2022 年股票型ETF 保有1.08 万亿,同比+12%,份额同比+48%,ETF 规模明显扩张,份额增长由个人和机构共同驱动。股票型ETF 渗透率有所提升,由2015 年的6%提升到2022 年末14%,2018、2022 年熊市明显提升。(2)ETF 增长驱动力:供给侧看,ETF 产品创新加速,券商也在积极引导股民炒ETF;需求侧看,2019 年以来赛道投资兴起,股民也开始从炒股向买ETF 进行综合理财转移。此外,熊市下个人抄底带来的ETF 占比提升更加明显。(3)个人主要通过二级市场购买,虽然没有直接增加份额,但会间接通过机构等做市商套利间接实现ETF 份额的增加。(4)股票型ETF 资金结构:2019 年以来个人占比明显提升,场内购买带来的增量更加明显。(5)据ETF 行业发展报告,ETF 用户中很大一部分是股票用户,客户画像与场外指数基金投资者差异较大,对场外基金销售影响中性。股民转化为ETF 投资者的背景下,ETF 产品AUM 占比高的基金公司或更受益。

    风险提示:市场波动风险;行业竞争加剧。