美的集团(000333):2023Q1盈利能力改善 股权激励彰显信心

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:陈梦/潘美伊 日期:2023-05-30

  事件:公司发布2022 年年度报告及2023 年一季报,2022 年全年实现营业收入3457.09 亿元,同比+0.68%;归母净利润295.54 亿元,同比+3.43%;拟每10 股派发现金红利25 元(含税)。2023Q1 实现营业收入966.36 亿元,同比+6.27%;归母净利润80.42 亿元,同比+12.04%。

      点评:

      2022 年经营承压,2023Q1 业绩环比改善。公司2022Q4/2023Q1 分别实现营收739.3/966.4 亿元,同比-8.1%/+6.3%;实现归母净利润50.8/80.4亿元,同比-0.7%/+12.0%,2023Q1 收入及业绩增速均环比转正。其中1)按事业部拆分,2022 年工业技术/楼宇科技/机器人自动化事业部实现营收216/228/277 亿元,同比分别+7%/+16%/+10%;2)按产品拆分,2022年暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统收入为1506.3/1252.8/299.3亿元,同比分别+6%/-5%/+10%;3)年内COLMO 业务表现不俗,全年零售额突破80 亿元,同比约+100%,高端品牌战略有效推进;4)分区域看,2022 年国内、海外营业收入同比分别-1.1%/+3.6%至2012.7/1426.4亿元,海外消费需求承压背景下,公司外销规模逆势提升。

      公司盈利能力稳步提升。受益于原材料及海运成本改善,2022 年公司毛利率同比+1.8pct 至24.2%,同期销售/管理/研发/财务费用率分别-0.03pct/+0.4pct/+0.2pct/+0.3pct 至8.3%/3.4%/3.7%/-1.0%,综合影响下,全年净利率同比+0.2pct 至8.7%。2023Q1 毛利率同比+1.9pct 至24.0%,净利率同比+0.5pct 至8.5%,2023 年以来公司盈利能力稳步提升。

      新一轮股权激励助力公司与管理层利益共享。公司发布2023 年限制性股票激励计划(草案),拟授予416 名研发人才及核心人员合计1837.5万股限制性股票,占公司已发行股本总额的0.26%,业绩考核目标为2023-2025 年加权平均净资产收益率分别不低于20%/18%/18%,新一轮股权激励计划进一步完善了公司治理机制,彰显公司长期经营信心。

      投资建议:B 端业务持续推进,多产业布局表现亮眼,维持“买入”评级。公司坚持C 端主业的同时,持续深化在汽零、热管理系统及机器人等领域的布局,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为332.5/367.8/406.3 亿元(原2023-2024 年预测值分别为314.1/361.1亿元),对应当前市值PE 分别为12/11/10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:新品开发不及预期,消费复苏不及预期,原料价格上涨等。